国盛证券-固定收益点评：九江银行不赎回后，关注哪些银行？-230106

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（以下内容从国盛证券《固定收益点评：九江银行不赎回后，关注哪些银行？》研报附件原文摘录）
　　2023年1月5日，九江银行发布公告决定不行使“18九江银行二级01”赎回选择权，未赎回部分债券利率为5%。截至2022年三季度末，九江银行资本充足率12.99%，总资产规模4844亿元。主体评级为AAA级，对于这样的一家城商行不赎回二级资本债，超出市场预期。 　　银行赎回二级资本债相当于需要满足主客观两方面的条件。二级资本债一般均设有赎回权，监管要求发行后至少5年方可赎回，不得形成赎回预期。发行人如果想行使赎回权，行使赎回权后发行人的资本水平仍满足银保监会规定的监管资本要求，且行使赎回权须银保监会批准，并需满足使用同等或更高质量的资本工具替换被赎回的工具、或者行使赎回权后的资本水平仍明显高于监管规定的资本要求。 　　九江银行不赎回是超预期事件，原因和后续发展依然有待跟踪。我们曾在《城商行二级资本债如何选？》报告中分析过，发生过风险事件的城商行存在公司管理、资产质量恶化、盈利大幅下降的共性问题。九江银行虽然资本充足率在2022年有所下降，但离监管要求依然存在距离。到2022年3季度，资本充足率依然有12.99%，高于监管红线10.5%达2.49个百分点，一级资本充足率也高于监管要求。而不良率上升，单着并非九江银行一家银行的压力。九江银行不赎回二级资本债，从原因上来看，尚不清晰。而从后续事件发展来看，九江银行后续是否会发新债将此债券提前到期，需要继续观察。 　　九江银行的风险事件扩大了二级资本债的风险范围，增加了城农商行二级资本债的风险属性。在银行资产质量普遍恶化，不良率普遍上升时期，城农商行普遍面临更大压力。而九江银行在资本充足率尚未发生较大压力情况下超预期不赎回二级资本债，将增加二级资本债风险范围，使得投资者在九江银行之外，对广大城农商行二级资本债持有风险都需重新审视。 　　历史上未赎回二级资本以农商行为主，省份以辽宁山东天津为主。截至2023年1月5日，共有51只二级资本债不赎回，规模合计325亿元。省份涉及14个省，其中规模前三的省份为辽宁、山东和天津，规模分别达到75亿、61亿、55亿元，其他省份均在20亿元以下。银行类型上来看，以农商行为主，农商行未赎回二级资本债215.67亿元，涉及34家，如天津滨海农商行、六安农商行、贵阳农商行、滁州皖东农商行、唐山农商行等。城商行未赎回二级资本债109亿元，涉及9家，如抚顺银行、九江银行、广东南粤银行、临商银行、丹东银行、山西银行等。 　　2023年待赎回压力如何？2023年二级资本债待赎回4007.2亿元，到期规模17.5亿元。主要集中在9月和10月，9月赎回规模达到1678亿元，10月赎回规模达到1006亿元。城商行待赎回478亿元，农商行待赎回239.2亿元，农商行还有到期规模17.5亿元。城商行主要集中在河南省、天津市、辽宁省，农商行主要集中在广东省、江苏省。 　　哪些城农商行不赎回风险更大？分具体银行来看，2023年有待赎回二级资本债的城农商行一共50家，城商行21家，农商行29家。二级资本债不赎回主要由于资本充足率不足带来的风险，国内非系统重要性银行需满足核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别不低于7.5%、8.5%和10.5%。根据各家银行资本充足率来看，资本充足率距离监管红线空间小于2.5%的城农商行合计20家，其中空间较小的有潍坊银行、烟台农商行、莱芜农商行、安徽太和农商行、山西盂县农商行、山西长治黎都农商行等。 　　风险提示：银行信用风险超预期。