开源证券-医药生物行业周报：关注集采下原料药企业的业绩增量和医疗服务投资价值-210627

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一周观点：关注集采为原料药企业带来的业绩增量6月23日，第五批国家组织药品集中带量采购在上海开标，并产生拟中选结果，最终61个品种集采成功，中选药品平均降幅达56%。

本次集采纳入的药品，在2020年省级平台采购金额高达550亿元，其中注射剂占到70%。

我们认为未来国内仿制药集采将制度化、常态化，仿制药行业回归制造业属性，盈利模式发生重大变化，成本控制能力、产能规模等将成为核心竞争力，对于“销售能力”的要求被大幅度弱化，有利于具备“原料药+制剂”一体化优势的特色原料药企业向下游延伸。

另一方面，集采中标规则也在持续修正，从首次“4+7”城市集采的最低价独家中标改为现行的多家中标政策，各个中标企业均能够获取一定市场份额，单一企业难以垄断市场。

因此，我们认为对于进入制剂领域的特色原料药企业，不仅需要具备成本优势，更需要完备的产品梯队，进行多品种集群作战才能够支撑制剂业务长期稳健增长。

一周观点：集采常态化医疗服务板块投资价值凸显我国药品集采已进入常态化，受政策扰动小的板块将成为市场关注焦点。

医疗服务板块肿瘤、康复、眼科、齿科、医美等赛道特需及自费项目丰富，消费属性强，在医保控费背景下，投资价值凸显。

我们认为：（1）肿瘤治疗需求向民营医院溢出，治疗项目高附加值，肿瘤医疗服务赛道高景气度可持续；（2）市场需求旺盛+政策全方位支持，康复产业链板块全面受益；（3）疾病高发季节趋近，民营医院有望进入业绩加速爬坡期。

本周医药生物指数上涨3.19%，细分子板块均不同幅度上涨本周上证综指上涨2.34%，报3566.65点；中小板上涨4.25%，报9686.53点；创业板上涨3.35%，报3279.16点；医药生物上涨3.19%，报12795.22点，表现强于上证0.85个pct，弱于中小板1.06个pct，弱于创业板0.16个pct。

本周医药生物所有子板块均上涨，医疗服务涨幅最大，上涨7.59%。

估值溢价方面，全部A股估值为14.52倍，医药生物估值为41.08倍，对全部A股溢价率为182.9%，低于历史均值11.28个pct（2011年初至今）。

推荐及受益标的：普洛药业、翔宇医疗、锦欣生殖、东诚药业、人福医药、康泰生物、国际医学、爱帝宫；受益标的：九洲药业、美诺华、北陆药业、三星医疗等。

风险提示：制剂在集采降幅超预期、汇率波动、康复医疗体系建设周期不及预期等。