华泰期货-燃料油周报：油价波动加剧，低硫油市场面临潜在压力-230108

文本预览：

《华泰期货-燃料油周报：油价波动加剧，低硫油市场面临潜在压力-230108（13页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰期货-燃料油周报：油价波动加剧，低硫油市场面临潜在压力-230108（13页）.pdf（13页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

（以下内容从华泰期货《燃料油周报：油价波动加剧，低硫油市场面临潜在压力》研报附件原文摘录）
　　市场分析 　　近期国际油价呈现出剧烈震荡的态势，一度在12月下旬连续反弹，Brent和WTI重新站上85和80美元/桶关口。但元旦假期后，市场情绪急转直下，本周油价出现大幅下跌，Brent和WTI分别回撤至80和75美元/桶以下。从基本面看，新年到来后的确有相对偏空的数据以及事件集中显现，如欧佩克12月产量不降反增、Keystone管道完全复产、欧美天气转暖等。但从市场结构的表现来看，单边跌幅要明显大于月差，我们认为不排除与年初的一些资金面变化有关，比如商品指数基金年度的仓位调整。整体来看，当前原油基本面仍旧是多空因素交织的，基于今年的平衡表展望未来仍旧是紧平衡预期，尤其是在美国抛储收尾叠加中国需求复苏的背景下，我们认为油价下方存在一定支撑，但短期的剧烈波动无疑给下游能化品价格带来显著扰动，建议保持谨慎。 　　就燃料油自身基本面而言，目前没有太明显的驱动或者矛盾，高低硫燃料油市场整体来看供应相对充裕。其中，高硫燃料油的过剩矛盾仍未缓解，俄罗斯出口维持在高位区间，参考船期数据，俄罗斯12月高硫燃料油发货量（不含VGO等组分）达到244万吨，环比11月增加8万吨。而1月份首周发货量达到81万吨，环比提升26万吨。此外，秋检结束后全球炼厂开工负荷重回增长趋势，提振包括燃料油在内的成品油产量。在供应保持充裕的环境下，高硫油库存维持高位。参考Kpler数据，截止目前全球高硫油浮仓库存达到386万吨（短期浮仓数据会存在浮动，但处于绝对高位的现实比较明朗），高供应和高库存继续成为压制燃料油市场的主要因素。往前看，距离2月份欧盟成品油禁令生效仅有不到一个月的时间，届时俄罗斯油品销售将遭遇重大困难，炼厂开工面临被动下滑的风险（当前预估降幅在100万桶/天）。如果这一预期兑现，燃料油高硫燃料油产量与出口将从源头下滑，整体来看供应压力将边际缓和。再叠加炼厂与船舶脱硫塔的增量需求，高硫油市场结构存在进一步的修复空间。但需要注意的是，禁运生效后俄罗斯燃料油可能将更加依赖亚洲市场来消化，届时其出口去向占比或愈发集中，虽然供应总量上可能收缩，但在比例上亚洲地区可能会接收更多的俄罗斯货物，届时还需观察区域间的贸易再平衡。 　　低硫燃料油方面，虽然目前没有类似于高硫燃料油的库存矛盾，新加坡现货贴水也保持在8美元/吨左右的水平。但从趋势上来看供应增量已经在持续兑现，短期主要来自于全球炼厂开工负荷的提升以及结构性矛盾的缓解（天然气价格大幅下跌）。而站在中期视角，随着中东新产能的投放，低硫油供应存在进一步的增长空间。此外，我国低硫油出口配额保持了同比增长的态势，2023年第一批低硫燃料油出口配额达到800万吨（同比涨幅23%），预计国内低硫油产能有充足的释放空间。在供应增长的前景下，全球经济承压及航运景气度下滑的现状或导致船用终端消费增长乏力。不仅如此，低硫燃料油还面临脱硫塔安装带来的需求替代。总体而言，结合供需两端的预期来看，我们认为低硫燃料油市场今年可能面临阶段性的压力，可以关注月差结构转向（Back到Contango）的潜在机会。 　　策略 　　短期观望为主，等待油价趋势企稳；中期关注FU单边逢低多及正套机会 　　风险 　　原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；FU仓单量大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；电厂端燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油出口超预期；伊朗燃料油出口超预期