东吴证券-FOF组合策略：量化选基2.0-基金动量中的反转-230108

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（以下内容从东吴证券《FOF组合策略：量化选基2.0-基金动量中的反转》研报附件原文摘录）
　　2022年回顾： 　　2022年上证指数开年即全年最高点，一路下跌至春节，节后指数在2800-3400点中W型运行，分别在4月底、10月底完成两次触底。行业上，煤炭行业前3季度全面占优，全年仅煤炭、消费者服务、交通运输取得正收益，涨幅分别为17.5%、6%、2.3%，中信一级行业算术平均收益为-14.8%。 　　东吴FOF组合运行至样本外第3年，全年回报-14.4%，相对中证偏股基金指数超额收益7.34%，季频胜率100%。 　　2023年Q1组合： 　　新组合纳入反转策略，同时剔除趋势策略的强β行业：反转策略港股含量较高、偏好电气设备、电子、国防军工等;趋势策略持仓相对更均衡，平均基金经理年限7.9年，投研总监级别人数超7成。整体风格上，偏好地产链和出行链。 　　动量还是反转：策略升级实证部分 　　公募基金在季度上存在着一定的动量效应，而在年度上存在着一定的反转效应： 　　1）分季度看公募基金的季度动量效应，Q1存在着明显的反转现象；而Q2、Q3和Q4季度存在着微弱的动量效应。 　　2）Q4对次年Q1收益的相关性中，1月动量效应更明显，而3月在观测中均表现为反转。 　　3）年度上，基金的年度反转主要发生在次年的Q1和Q4； 　　东吴FOF2.0策略构建 　　我们将改进的Q1策略加入原先趋势策略中，新策略在年化收益上由13%提升至17%，波动率基本不变，信息比率提升至0.8，最大回撤降低至35%，季度胜率提升至67%，绩效上得到全方位提升。 　　对比中证偏股基金指数，年化超额收益由6%提升至10%，超额收益信息比率提升至1.14，超额收益季度胜率提升至67%。 　　风险提示：1.未来变化风险；2.模型假设风险；3.模型估计风险。