国泰期货-商品期权周报-230108

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（以下内容从国泰期货《商品期权周报》研报附件原文摘录）
　　1.板块综述与策略推荐 　　证监会确定郑州商品交易所的菜籽油、菜籽粕、花生期货和期权为境内特定品种，于2023年1月12日引入境外交易者参与交易，国际化品种再度扩容。美联储12月会议纪要偏鹰，并再度强调降低通胀的决心，美国劳动力市场继续保持强劲，但工资增速有所降温，为美联储放缓加息提供了空间。元旦假期避险情绪对于期权市场隐波的影响较为有限，因此节后市场降波现象并不明显，上周商品期权市场隐波表现较为分化，但普遍相较于低位有所反弹，其中波动率上涨较为明显的品种豆二、原油、铁矿石、铝，而下跌较为明显的品种包括豆菜粕、LPG、白银。 　　南美产区天气有边际改善，豆菜粕隐波均出现回落，但未抹去上周涨幅，北京时间1月13日将公布1月USDA报告和季度库存报告，预期波动率下跌或暂缓，对比豆菜粕的隐波和历史波动率，豆粕期权市场风险溢价明显偏高，可考虑做空豆粕隐波做多菜粕隐波；豆二隐波持续偏强，关住换月后的主力隐波水平以及市场风险溢价水平，若合适可考虑构建偏卖方策略；棉花隐波持稳，持仓量PCR和行情正相关呈现偏强走势，可基于看跌期权构建牛市价差。 　　原油期权波动率和标的价格延续负相关关系，在上周下行后隐波再度出现小幅反弹，期限结构保持小幅倒挂，若行情企稳，预期期限结构将回归正挂，可构建卖近买远的日历价差；TA隐波较为稳定，原油TA隐波价差扩大，关注跨品种波动率套利策略；关注橡胶2303流动性好转后波动率期限结构情况，若趋平或倒挂可构建日历价差。 　　铁矿石隐波低位反弹超2%，但目前仍然位于波动率锥5%以下分位数水平，前期震荡上行且与标的呈现正相关关系的PCR指标上周高位出现明显下降，关注市场情绪转变。螺纹钢期权自上市后隐波较为平稳，上周期权主力由2305系列转变为近月2303系列，市场对于看跌期权的成交和持仓偏好均出现下降。 　　美联储12月议息纪要偏鹰，贵金属波动有所放大，黄金波动率仍位于震荡区间内，和标的保持较为正相关的关系，期限结构回归正挂，主力隐含波动率曲线偏度近弱远强，白银自上市后隐波偏弱，上周平值降幅约2.3%，近远月曲线也均较为正偏。有色波动率低位小幅反弹，但市场情绪呈现不同程度的偏弱。受标的实际波动放大影响，铜隐波小幅抬升，但期限结构仍较为正挂，近远月偏度均出现明显下降，市场情绪转弱；铝近月期权低位反弹2.41%，和10日历史波动率基本持平，但相较于历史波动率处于5%以下极低分位数，PCR和偏度均没有明显变化，可关注GammaScalping交易机会；锌近月隐含波动率小幅反弹但仍处于低位，相较于波动率锥处于5%左右分位数，在历史波动率较为稳定的情况下市场风险溢价有所提高，近远月偏度均出现下降。