加入VIP免费下载信达证券-社会服务双周刊：出行链复苏加速，春运预计恢复至19年7成-230108
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双周观点：复苏加速，春运客流预计恢复至19年7成。交运部预计春运客流恢复至19年7成，推升流量加速修复预期，同时也为23年流量全面复苏做下良好铺垫。从短期复苏验证的节奏来看，重点关注板块顺序为免税>餐饮>国内旅游>出入境游>航空机场>酒店，从中期复苏到成长过渡进程来看，重点关注板块顺序为酒店>餐饮>免税旅游>航空机场。1）免税：感染高峰已过，海南航班客流恢复增长。销售回暖，海南免税商折扣力度环比收窄：12月31日-1月2日海南离岛免税销售额4.22亿元，购物人次4.3万，客单价达9816元，其中三亚免税销售额3.8亿元，购物人次4万，客单价约9500元，客单价持续提升。随着未来疫情形势的逐步缓解，普通消费者占比及精品消费占比有望逐步提升，客单价有望进一步升级，坚定看好后续免税业销售和利润率的快速修复，期待免税销售于春节迎来新突破。2）出入境游与航空机场：近一周民航执飞量在经历元旦前后低谷之后大幅回升，我们判断一方面与各主要城市与地区已度过疫情高峰期有关，另一方面部分春运错峰客流提前释放。对于2023年全年复苏节奏的把握：我们认为一季度末3月份左右国内出行流量会迎来同比大幅修复，4~5月节假日期间出行流量有望超越21年同期，创下三年来新高，出入境流量也有望在暑运期间录得三年间的高点；展望下半年，我们认为三季度国内流量或迎来相比于19年的大幅修复（8~9成之上），2023年全年旅游人次预计修复至2019年的75%以上；3）酒旅餐饮：2023年酒店集团依然维持了较高的增长目标，同时对23年的运营目标均提出了较高要求，我们预计酒店板块下半年将会有业绩同比&相比于19年大幅修复的表现，二季度之后酒店运营数据有望迎来确定性向上趋势，同期开发端加盟商信心也有望集中回归。 双周数据：1）地铁客流：上海与北京客流环比逐步回升。1月1日-1月5日，上海地铁客运量为2863万人次，环比上周增加40%，同比下降35%；北京地铁客运量为2857万人次，环比上周增加3%，同比下降21%。2）免税：①航班客流：海南航班客流快速恢复，1月1日-7日，海口机场及三亚机场航班分别环比+21.81%、+8.59%，分别恢复至2019年的85.37%、97.79%；12月30日-1月5日，海口机场及三亚机场客流分别环比增长33.32%、19.17%，分别恢复至2019年的73.99%、97.31%；元旦假期期间，海南航班客流快速回暖；②折扣：销售回暖，海南免税商折扣力度环比收窄，我们预计1月以来中免折扣力度环比12月底收窄约2%-3%，香化类主流品牌普适性折扣从12月的5件78折、部分2件65折恢复至折合8折；③销售：12月25日-31日，三亚免税销售5.9亿元，6.5万人次，客单价9000+元，12月31日-1月2日海南离岛免税销售额4.22亿元，购物人次4.3万，客单价达9816元，其中三亚免税销售额3.8亿元，购物人次4万，客单价约9500元。 行情回顾：1）行业行情：近两周申万社会服务指数上涨0.06%，跑赢沪深300指数-3.93pct，行业涨跌幅排名第29/31；专业服务、酒店餐饮子行业上涨，其中专业服务涨幅最大，为5.66%；2）核心标的行情：上周涨幅Top3：金陵饭店（+23.94%）、三特索道（+22.38%）、华天酒店（+21.44%），跌幅Top2：众信旅游（-9.94%）、海汽集团（-5.35%）；本周涨幅Top3：中国中免（+4.00%）、中青旅（+2.24%）、全聚德（+0.00%），跌幅Top3：金陵饭店（-12.74%）、华天酒店（-10.20%）、张家界（-9.36%）。 2022年外资整体持股比例呈下降趋势，但11月以来逐步提升。近期社会服务板块外资持股市值小幅波动下降，从2022年12月26日的138亿元降至2023年01月06日的121亿元，近两周外资持股比例稳定在约2.25%。近期外资加仓免税及景区龙头，近两周外资累计增持中国中免366万股，持股比例自10.70%升至10.89%；增持宋城演艺1152万股，持股比例自8.18%升至8.68%。 投资建议：我们认为，2023年既是承上启下的过渡之年，也是线下消费板块重拾增长曲线之年，餐饮旅游行业的成长空间进一步打开。重点关注中国中免（免税行业龙头，将显著受益于海南离岛免税市场复苏）、锦江酒店（酒店行业龙头，疫情期间加速开店，市占率持续提升）、宋城演艺（旅游演艺行业龙头，新项目陆续落地、成长性显著）、丽江股份（交通基础设施立体改善，从流量到利润最快实现路径）、金陵饭店、君亭酒店、百胜中国、天目湖、同庆楼、中青旅。 风险提示：宏观因素带动消费情绪下降；疫情大面积反复严重阻碍出行；需求通胀上行风险。
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（以下内容从信达证券《社会服务双周刊：出行链复苏加速，春运预计恢复至19年7成》研报附件原文摘录）双周观点：复苏加速，春运客流预计恢复至19年7成。交运部预计春运客流恢复至19年7成，推升流量加速修复预期，同时也为23年流量全面复苏做下良好铺垫。从短期复苏验证的节奏来看，重点关注板块顺序为免税>餐饮>国内旅游>出入境游>航空机场>酒店，从中期复苏到成长过渡进程来看，重点关注板块顺序为酒店>餐饮>免税旅游>航空机场。1）免税：感染高峰已过，海南航班客流恢复增长。销售回暖，海南免税商折扣力度环比收窄：12月31日-1月2日海南离岛免税销售额4.22亿元，购物人次4.3万，客单价达9816元，其中三亚免税销售额3.8亿元，购物人次4万，客单价约9500元，客单价持续提升。随着未来疫情形势的逐步缓解，普通消费者占比及精品消费占比有望逐步提升，客单价有望进一步升级，坚定看好后续免税业销售和利润率的快速修复，期待免税销售于春节迎来新突破。2）出入境游与航空机场：近一周民航执飞量在经历元旦前后低谷之后大幅回升，我们判断一方面与各主要城市与地区已度过疫情高峰期有关，另一方面部分春运错峰客流提前释放。对于2023年全年复苏节奏的把握：我们认为一季度末3月份左右国内出行流量会迎来同比大幅修复，4~5月节假日期间出行流量有望超越21年同期，创下三年来新高，出入境流量也有望在暑运期间录得三年间的高点；展望下半年，我们认为三季度国内流量或迎来相比于19年的大幅修复（8~9成之上），2023年全年旅游人次预计修复至2019年的75%以上；3）酒旅餐饮：2023年酒店集团依然维持了较高的增长目标，同时对23年的运营目标均提出了较高要求，我们预计酒店板块下半年将会有业绩同比&相比于19年大幅修复的表现，二季度之后酒店运营数据有望迎来确定性向上趋势，同期开发端加盟商信心也有望集中回归。 双周数据：1）地铁客流：上海与北京客流环比逐步回升。1月1日-1月5日，上海地铁客运量为2863万人次，环比上周增加40%，同比下降35%；北京地铁客运量为2857万人次，环比上周增加3%，同比下降21%。2）免税：①航班客流：海南航班客流快速恢复，1月1日-7日，海口机场及三亚机场航班分别环比+21.81%、+8.59%，分别恢复至2019年的85.37%、97.79%；12月30日-1月5日，海口机场及三亚机场客流分别环比增长33.32%、19.17%，分别恢复至2019年的73.99%、97.31%；元旦假期期间，海南航班客流快速回暖；②折扣：销售回暖，海南免税商折扣力度环比收窄，我们预计1月以来中免折扣力度环比12月底收窄约2%-3%，香化类主流品牌普适性折扣从12月的5件78折、部分2件65折恢复至折合8折；③销售：12月25日-31日，三亚免税销售5.9亿元，6.5万人次，客单价9000+元，12月31日-1月2日海南离岛免税销售额4.22亿元，购物人次4.3万，客单价达9816元，其中三亚免税销售额3.8亿元，购物人次4万，客单价约9500元。 行情回顾：1）行业行情：近两周申万社会服务指数上涨0.06%，跑赢沪深300指数-3.93pct，行业涨跌幅排名第29/31；专业服务、酒店餐饮子行业上涨，其中专业服务涨幅最大，为5.66%；2）核心标的行情：上周涨幅Top3：金陵饭店（+23.94%）、三特索道（+22.38%）、华天酒店（+21.44%），跌幅Top2：众信旅游（-9.94%）、海汽集团（-5.35%）；本周涨幅Top3：中国中免（+4.00%）、中青旅（+2.24%）、全聚德（+0.00%），跌幅Top3：金陵饭店（-12.74%）、华天酒店（-10.20%）、张家界（-9.36%）。 2022年外资整体持股比例呈下降趋势，但11月以来逐步提升。近期社会服务板块外资持股市值小幅波动下降，从2022年12月26日的138亿元降至2023年01月06日的121亿元，近两周外资持股比例稳定在约2.25%。近期外资加仓免税及景区龙头，近两周外资累计增持中国中免366万股，持股比例自10.70%升至10.89%；增持宋城演艺1152万股，持股比例自8.18%升至8.68%。 投资建议：我们认为，2023年既是承上启下的过渡之年，也是线下消费板块重拾增长曲线之年，餐饮旅游行业的成长空间进一步打开。重点关注中国中免（免税行业龙头，将显著受益于海南离岛免税市场复苏）、锦江酒店（酒店行业龙头，疫情期间加速开店，市占率持续提升）、宋城演艺（旅游演艺行业龙头，新项目陆续落地、成长性显著）、丽江股份（交通基础设施立体改善，从流量到利润最快实现路径）、金陵饭店、君亭酒店、百胜中国、天目湖、同庆楼、中青旅。 风险提示：宏观因素带动消费情绪下降；疫情大面积反复严重阻碍出行；需求通胀上行风险。
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