华西证券-非银金融周报：超短期波折不改估值修复趋势-230108

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（以下内容从华西证券《非银金融周报：超短期波折不改估值修复趋势》研报附件原文摘录）
　　报告摘要: 　　本周A股日均交易额8135亿元，环比增加28.55%，同比减少33.78%。2022年日均成交额9252亿元。沪港通：本周北向资金净流入200亿元；2019/2020/2021/2022年北向净流入分别为3517/2089/4322/900亿元。截至2023年1月5日，两市两融余额15,471亿元，环比减少0.28%，较2022年日均水平（16,184.65亿元）减少4.41%。两市融券余额949亿元，占两融比例约6.13%。 　　本周（2023.1.1-2023.1.7）非银金融申万指数上涨2.65%，跑输沪深300指数0.17个百分点，位列所有一级行业第15名。细分板块来看，证券板块上涨1.79%、保险板块上涨4.78%、多元金融上涨1.06%、互联网金融上涨2.81%、金融科技上涨5.58%。表现相对较好的非银个股分布在金融IT和互联网金融，财富趋势（+14.82%）、湘财股份（11.51%）、大智慧（+10.61%）、联易融科技-W（+9.31%）、顶点软件（+8.85%）涨幅靠前。 　　非银金融热点纷呈 　　创投和金融IT，受益于IPO高位运行。2022年，A股IPO上市428家，合计募集5869亿元。资本市场服务实体经济、服务企业融资的时代使命仍是当前主题。我们认为，创投板块和金融IT龙头有望受益于注册制改革的稳步推进。 　　金控平台：探索中国特色估值体系，国企央企面临重估机会。中油资本是人民币国际化和CIPS体系扩容的受益标的；中粮资本符合粮食安全发展战略和土地流转相关政策；中航产融在军工产业投资深耕多年。我们认为重要金融牌照的协同有望在经济复苏阶段形成合力。 　　券商观点：后续主线寻明，“城门立木”正当时 　　大额融资事件引发券商板块在周一（1月3日）情绪受挫，证监会当天火速回应，关注上市券商的股东回报能力和融资的必要性、合理性。我们梳理了各上市券商在首发、2003年以来实施的增发、2003年以来实施的配股及2015年以来的配股实施和规划数据。 　　考虑到1）全面注册制稳步推进，IPO节奏高位运行。2）财富管理的潜在空间依赖居民超额储蓄率的权益配置，更依赖A股市场的赚钱效应。我们认为券商板块的超短期情绪波折不改其估值修复的趋势。 　　券商板块围绕投行和财富管理双主线布局——财富管理市场销售端成长性最好的东方财富、第二个流量变现的指南针、兼具管理层优势与区位优势逻辑的国联证券值得关注。产品端“含基量”高的广发证券和东方证券将是居民权益资产配置比例提升的受益标的。中信证券有望受益于投行和财富管理集中度提升，中金公司、中信建投和国金证券是注册制试点推进的受益标的。 　　地产链持续有政策托底，经济回暖预期增强，保险、信托估值修复空间大 　　能够跨周期进行资产配置的金融业态，成为当前化解金融风险、维护金融稳定（相关法案正征求意见）的中坚力量。地产融资政策的边际放松有望缓解前期保险公司地产项目投资的风险。 　　十年期国债收益率的上行（从2022年11月初的2.66%提升至2023年1月6日的2.84%），长端利率回升利好保险估值提升。我们预计一季度保险将继续围绕资产端进行估值的均值回归。在保险板块估值修复、超跌反弹过程中，受益标的为中国人寿和中国平安。 　　风险提示 　　人民币兑美元汇率大幅波动风险、中美利差大幅变动及流动性影响；国内流动性宽松进程不及预期；A股成交活跃度下降、上市公司经营的合规风险和证券公司股东资质风险；关注股东减持信息、保险行业新单保费增速不及预期、利率超预期波动风险。证券行业各项服务费率或佣金率的超预期下降风险。