天风证券-中复神鹰-688295-扩产3万吨，高性能小丝束龙头地位有望进一步夯实-230107

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（以下内容从天风证券《扩产3万吨，高性能小丝束龙头地位有望进一步夯实》研报附件原文摘录）
　　中复神鹰(688295) 　　连云港基地扩产3万吨，高性能小丝束龙头地位有望进一步夯实 　　公司公告于连云港基地新建年产3万吨高性能碳纤维（干喷湿纺T700级及以上产品）建设项目，投资59.62亿元，单万吨投资19.87亿元，项目建设周期2023年4月至2026年8月，税后财务内部收益率19.90%。公司Q3吨净利超预期，彰显单线3000吨碳化生产线稳定运营能力，我们认为在此刻公司扩产，或将有助于快速复制公司技术，有望夯实其高性能小丝束龙头地位。 　　潜在产能进一步增加，长期成长保障增强 　　扩产前公司潜在产能为2.85万吨（连云港3500+西宁25000），扩产公告后潜在产能为5.85万吨。若考虑连云港新基地在2024/2025/2026年贡献2/3/3条线产量（单线3000吨计），则2024/2025/2026年产量约为3.3/4.2/5.1万吨，按照单吨净利5/4.5/4万测算，净利为16.5/18.9/20.4亿元（此数据为假设粗略计算，不做为盈利预测，具体数据以下文及盈利预测表为主）。 　　若顺利扩产，公司对于下游议价能力进一步增强 　　供给端，目前国内主要增量系光威包头基地小丝束扩产（1期4000吨预计今年上半年建成投产）。中复神鹰此刻扩产有利于保障其高性能小丝束领域产能优势地位，且公司远期规划2030年产能达10万吨，龙头地位有望进一步夯实。需求侧，我们测算若中复神鹰顺利扩产，高性能小丝束领域在2023-2026年或呈现供给略大于需求。但考虑到在高性能小丝束领域，公司潜在产能国内领先，我们认为其对于下游的议价能力或将进一步增强。 　　持续看好公司成长性，维持“买入”评级 　　公司22Q3产能并未完全释放，预计Q4销量仍将进一步提升。长期来看，下游碳碳复材/氢气瓶等领域持续高景气，供给端T700级碳纤维扩产较少，供需格局较好；公司产能扩张有望带动业绩持续释放，预浸料业务如进展顺利后续或带来新增量，看好公司长期成长性。由于公司扩产，对于24年利润或有一定贡献，我们维持公司22/23年净利润6.03/9.04亿元，并调高24年利润至16.5亿元（前值14.1亿元），维持“买入”评级。 　　风险提示：碳纤维产能释放不及预期，国产替代不及预期，下游需求不及预期，行业产能扩张超预期，短期内股价波动风险，扩产项目存在延期、变更中止或终止的风险。