华安证券-美联新材-300586-打造钠电普鲁士龙头，上下游合作证明可行性经济性-230107

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（以下内容从华安证券《打造钠电普鲁士龙头，上下游合作证明可行性经济性》研报附件原文摘录）
　　美联新材(300586) 　　事件：与湖南立方新能源、七彩化学战略合作推进普鲁士体系钠电池产业化 　　公司及其控股子公司美彩新材与湖南立方新能源科技有限责任公司、七彩化学于2023年1月6日签订了《战略合作协议》。共同就钠电池正负极材料普鲁士蓝白的相关性能、规格参数及生产工艺等内容展开合作研发、实验，首期合作期限为10年，产业化后美彩新材与立方新能源按市场价95%比例优先供应与采购对方产品。 　　材料与电池合作、技术与市场合作、上下游共同推进钠电池普鲁士体系应用落地 　　此次战略合作发挥美彩新材在钠电池正负极材料—普鲁士蓝（白）的技术、产能、成本优势，同时依托湖南立方新能源在钠电池设计、开发、生产等技术优势，共同推进钠电池普鲁士体系应用落地，以证明其路线可行性与经济性。公司加码普鲁士体系钠电材料具备明显竞争优势，有望打造钠电普鲁士体系龙头： 　　1）技术工艺保障产品性能：公司前次与七彩化学成立合资公司美彩新材建设18万吨电池级普鲁士蓝（白）项目，七彩化学拥有普鲁士蓝（白）产业化技术、成本以及环保处理优势，50吨中试生产线已投产，相关产品已通过部分电池厂商的检测。 　　2）一体化保供降本：氰化钠为普鲁士类正极的核心原材料，子公司营创三征30万吨产能为正极材料扩张提供有力支撑，一体化布局有利于降低成本拓展市场。另一方面，公司前次与四川达州签署招商引资协议，充分利用当地充沛的天然气及矿产资源优势，计划建设塑料色母粒与硫酸亚铁项目，其中副产品硫酸亚铁是生产磷酸铁、普鲁士蓝的中间原料，有力保障原材料供应与成本优势。 　　3）准入壁垒高：氰化物属于危险化学品，其生产制备需要极为严苛的特殊资质，准入及扩产门槛高，行业参与者极少。公司持有稀缺的生产许可以及三十余年生产经验，且产能领先全球，具备明显先发优势。 　　4）战略合作开拓下游应用验证钠电池普鲁士路线可行性与经济性：虽然普鲁士路线钠电池具有高能量密度结构稳定及低成本的优势，但市场仍对于其结晶水及极端条件下毒性问题有所担忧，材料厂商与下游电池厂联手合作，共同开拓下游应用，能够有力证明普鲁士路线钠电的应用可行性与经济性，从而推动产业化发展。 　　投资建议：预计公司22/23/24归母净利润至3.72/5.52/8亿元，对应P/E为28x/20x/15x，维持“买入”评级。 　　风险提示：新能源车发展不及预期；产能扩张产品开发不及预期；材料价格波动等。