华创证券-保险行业定期报告（2021年5月）：上市险企5月保费数据点评，寿险新单持续承压，主动刺激难掩弱势-210627

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人身险业务：新单业绩持续承压，主动刺激难改弱势5月各公司人身险业绩持续承压，预计各公司新单仍呈负增长趋势。

5月单月保费及同比增速为：新华（90亿元，-13.5%）、人保（60亿元，-12.8%）、平安（370亿元，-3.8%）、太保（138亿元，1%）、国寿（334亿元，3.4%）、太平（104亿元，3.8%）。

各公司表现出现一定差异，新华、人保和平安单月保费仍为负增长，从平安披露的新单同比-30.7%的业绩来看，行业仍在底部，短期未有向上趋势。

太保、国寿、太平5月保费表现显示出好转迹象，增速略好于同业。

我们认为这与其在四、五月期间的灵活战术摆布有关。

太保5月新推出的中期年金产品――“鑫从容”以及30周年司庆活动，对业绩有一定拉动作用；国寿3.4%的同比增速得益于其5月中旬开展的“国寿616客户节”相关活动；太平也在3、4月蓄客基础上，举办了复业20周年的活动，意在拉动销售。

财产险业务：传统业务表现低迷，互联网健康险赛道高增各公司财产险业务单月保费及同比增速分别为：人保（333亿元，-7%）、平安（215亿元，-7%）、太保（119亿元，-3.2%）、众安（18亿元，66.3%）。

人太平三家传统产险公司单月保费同比增速均为负，其中太保出现年初至今首月负增长。

行业规模缩减的主要矛盾仍在车险和信用保证保险。

人保和平安披露的车险增速持续为负，“综改”对各家财险公司的影响仍未完全消除。

非车险业务中，人保5月保费收入中信用保证保险、意健险同比负增长；平安非车预计受信用保证保险业务压缩同比增速为-21.7%，意健险保持高增，同比+30.4%。

众安在线单月增速66.3%，仍为此和高增长。

众安今年仍会在渠道端加大投入，互联网健康险赛道欣欣向荣。

目前众安累计保费增速为44.4%，增速显著高于行业。

投资建议：5月上市产、寿业务仍然承压，行业仍在低谷，我们认为向上趋势在短期内难以显现。

寿险公司5月表现小幅分化，产品、销售策略灵活的公司业绩表现相对较好，但仍难掩趋势，预计各公司新单保费表现仍为负增长。

财产险公司仍受去年10月开启的“综改”影响，规模负增长，费用和赔付压力在一段时间内仍将笼罩整个行业。

长期来看，头部保险公司在渠道、理赔方面存在优势，车险市场的竞争格局向头部集中。

当前行业负债端需求疲软，代理人渠道陷入增长瓶颈，保险估值受到压制，各公司PEV（2021E）估值分别为：0.78-0.8x（中国平安）、0.78-0.8x（中国人寿）、0.55-0.57x（中国太保）、0.52-0.53x（新华保险），已是近3年来最低。

在估值安全和基本面稳定的情况下，建议密切跟踪关注和左侧布局：中国太保、中国财险、中国平安、新华保险、中国人寿。

风险提示：保险需求修复低于预期、渠道改革进度缓慢、权益市场动荡。