国海证券-全市场流动性月观察：成长行情贯穿六月，放量逆回购维稳流动性-210627

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投资要点：核心要点：微观货币层面，A股资金流入回落。

根据我们的统计口径，6月A股资金合计净流入642.13亿元，近三月波动显著，较5月回落588.22亿元。

6月北上资金净流入总额回落，新发基金规模上升，ETF转为净流出，融资余额总量创历史新高值，但增幅有所收缩，内外资流入放缓，资金面情绪有所降温；一级市场融资规模上升，产业资本减持规模持续数月增加，交易费用回升。

宏观货币层面，6月央行小幅放量投放逆回购，保护年中流动性合理充裕。

6月各市场利率走势分化，R007攀升至季度内高位，DR007合理稳定；同业存单到期收益率、国债收益率短端上行，长端企稳。

受央行逆回购小幅放量影响，本周周五资金面转松。

人民币在岸与离岸汇率震荡走高。

6月美短债收益率上行，长债震荡。

美联储6月利率决议维持政策利率和购债不变，但有技术性调息。

A股市场流动性资金供给端：6月北上资金净流入总额回落，新发基金规模上升，ETF转为净流出，融资余额总量创历史新高值，但增幅有所收缩。

北上资金净流入总额降低，但月末净流入显著。

新发基金规模近三月持续上升，但仍未恢复至近一年发行均值；ETF转为净流出，其中月初为大幅净流出，后两周转为小幅净流入；融资余额连续增加，创2021年以来月度新高，但增幅较上月有所收缩。

内外资流入放缓，资金面情绪有所降温。

资金需求端：6月一级市场融资规模上升，产业资本减持规模持续数月增加，交易费用回升。

一级市场融资规模小幅上升，但仍位于近一年均线以下；增发和配股预案合计规模大幅降低，创2021年历史新低值；产业资本减持规模持续数月增加，但6月全年最大解禁限售市值周度减持规模无明显变化，未对市场造成冲击；交易费用有所回升。

行业资金流向：6月北上资金主要进攻电气设备行业，后两周获北上资金超千亿强势加仓，其次医药生物、机械设备和电子行业也受北上资金大幅加仓；而食品饮料仍维持大幅净流出态势。

6月融资客主要买入电子、计算机和化工，主要进攻方向与外资有所不同。

大消费和大金融ETF大额净流入，分别达63.45亿元和62.40亿元。

6月半导体行情突出，半导体ETF巨额净流出，候场资金看准时机入场，内外资共同看好电子行情。

宏观货币表现货币总量：6月央行采取灵活稳健的货币政策，以保护年中流动性合理充裕。

央行本月连续16个工作日投放逆回购100亿元，24、25日逆回购自3月1日以来首次放量，各投放300亿元。

MLF、国库定存等量续作。

5月M0、M2增速小幅扩大，M1增速稍有放缓，新增社融与人民币贷款小幅增加。

货币价格：二季度隔夜SHIBOR缓慢走高。

6月各市场利率走势分化，R007攀升至季度内高位，DR007合理稳定；短期同业存单到期收益率上行，长端企稳；国债收益率短端小幅上行，长端企稳；各行业信用利差走阔。

MLF中标利率、LPR与逆回购利率与不变。

受央行逆回购小幅放量影响，本周周五资金面转松。

6月人民币在岸、离岸汇率震荡走高。

全球货币动向：美联储发布6月利率决议，维持政策利率不变的同时进行技术性调息，购债计划不变；美联储长期目标仍为最大就业和2%的通胀水平，一段时间内通胀将适度高于2%。

欧央行发布6月利率决议，上调经济预期，货币政策宽松；欧央行执委施纳贝尔表示欧元区经济迎来拐点。

日央行发布6月利率决议，将继续保持宽松政策。

风险提示：流动性收紧超预期；经济发展不及预期；中美摩擦加剧；疫情超预期恶化。