中泰证券-周期·大宗指南第26期：周期品周度运行变化-210627

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投资要点钢铁：七月临近，各地推出的临时政策对行业供需均有影响，下周可能看到矿山、钢企限产增多、工地施工强度下降，对短期价格造成扰动。

下周过后行业将回归供需常态。

近期需求的放缓反映在统计局行业数据和高频微观数据上，也反映在近期行业盈利的回落上，目前行业吨盈利已跌回一季度限产前水平，说明需求回落的幅度已经可以抵消唐山的限产力度。

目前的吨毛利水平下，行业边际成本产能已无利润，这可能导致部分减产。

近期压缩产量政策预期再起，关注这一事件的变化。

钢铁股方面，中报期临近，虽然市场对钢铁二季度高盈利已有预期，但部分个股仍有超预期可能，中报前夕可以关注钢企二季报预喜带来的交易性机会，弹性较大的标的包括马钢股份、本钢板材、华菱钢铁、重庆钢铁、酒钢宏兴、新钢股份等。

煤炭：动力煤方面，本周秦港山西产5500大卡动力煤价格1012.5元/吨，周环比上涨50元/吨，市场煤价再度破千。

供给方面，三西地区煤矿开工率有所下降，临近七一检修停产煤矿预期增多，产地供应紧张；需求方面，高温来袭叠加工业生产旺盛，近期沿海电厂日耗处于高位水平，可用天数低位徘徊，夏季旺季来临前电厂补库需求较强，动力煤价虽处高位但易涨难跌。

焦煤方面，本周京唐港山西产主焦煤库提价（含税）2190元/吨，周环比上涨90元/吨，炼焦煤供应紧张局面加剧，其中主焦煤和肥煤涨幅较大。

近期各地煤矿事故接连发生叠加百年庆，政策安检力度加大，包括河南、山东、山西等地国有大型煤矿皆有停产整顿现象，导致市场上优质炼焦煤供应短缺。

进口方面，近期蒙古疫情爆发，甘其毛都口岸未能通关，蒙煤可售资源非常有限。

焦炭方面，本周唐山地区二级冶金焦价格为2840元/吨，周环比持平。

临近七一百年大庆，山西地区煤矿停产影响主焦、肥煤等煤种供应，部分焦企优质煤种库存降至临界点，成本端的支撑作用进一步放大。

随着焦炭减产预期加强，部分钢厂积极补库，焦炭供给收缩的预期偏强，短期价格易涨难跌。

投资策略：当前时点来看，供应短缺现象严重，煤价处于易涨难跌状态，叠加中报煤企业绩有望表现亮眼，继续看好板块的投资机会。

我们认为，中期来看煤炭行业进入供应短缺时代，而需求依然能保持小幅正增长，供需错配可能是“十四五”期间经常发生的事情，阶段性和区域性供需矛盾可能经常发生，动力煤价有望维持高位，持续看好煤炭行业投资机会。

动力煤股建议关注：华阳股份、兖州煤业、中煤能源、陕西煤业、中国神华；冶金煤股建议关注：潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、盘江股份、平煤股份。

焦炭股建议关注：金能科技、开滦股份、中国旭阳集团、陕西黑猫。

有色：Altura预计21年底重启，锂精矿短缺不改。

新能源产业链景气度持续上行，全球市场共振，国内5月电动车产销分别为21.7万辆和21.7万辆，同比增长1.5倍和1.6倍，欧洲五国（英法德挪威瑞典）5月新能源汽车销量12.26万辆，同比增长290%，环比增长10.42%，美国新能源刺激政策有望超预期；锂原料紧张不改，碳酸锂仍处上行周期中，电池级氢氧化锂较上周分别环比上涨1.1%，Galaxy预计三季度锂精矿发货CIF价格将超过750美元/吨，Altura预计21年底重启，锂原料短缺局面不改；钴中间品进口数据环比降幅明显，钴价企稳，5月钴中间品进口6300金属吨，环比减少34%，钴中间品趋紧，MB钴报价上涨6.5%，国内金属钴上涨4.2%；稀土永磁本周继续去库，价格止跌，国内氧化镨钕上涨0.2%，钕铁硼N35毛坯报价较上周持平，氧化镨钕周度库存环比下降213吨，降幅达到5.74%。

基本金属上行动力进一步走弱，关注后续库存及流动性变化，本周微观上主要基本金属保持库存去化趋势，国储局抛储靴子落地，对价格影响有限，LME铜、铝、铅、锌、锡、镍本周涨跌幅分别3.1%、4.6%、3.6%、2.4%、3.1%、8.1%。

建材：本周观点：建议重点关注中报业绩超预期个股。

1）玻璃、玻纤、石膏板高景气度延续，中报预计均实现大幅增长，推荐中国巨石、北新建材、旗滨集团等。

2）品牌建材各细分品类（防水、涂料、管材、瓷砖、五金）龙头收入均实现较大幅度增长，除瓷砖外，其他品类成本均一定程度上受到大宗原油或钢价影响。

防水、管材、五金龙头收入端高增完全可以对冲成本端上行，预计中报保持较高增长，推荐东方雨虹、坚朗五金、科顺股份、伟星新材、永高股份，建议关注凯伦股份和中国联塑。

3）涂料企业单二季度业绩存在一定下滑预期，主要系钛白粉和乳液等价格大幅上涨；全年来看，二季度是业绩压力最大的一个季度，三季度提价充分体现和成本平稳或使得业绩环比改善明显；推荐三棵树和亚士创能。

4）瓷砖板块二季度延续高增，且成本端变化不大，推荐东鹏控股、蒙娜丽莎。

5）水泥板块下跌较多主要系价格下滑较多且原材料涨价等带来盈利负面影响，价格下滑主要是淡季到来且钢材等价格高位影响工程施工进度再叠加上外来熟料等影响，预计高基数下海螺、华新二季度销量均有所下滑，上峰、塔牌等销量增长主要系产能变化。

当前位置，从价值的角度，我们认为水泥股无需过度悲观，有极强成本优势或有量增计划的海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、塔牌集团等均建议重点关注。

化工：原油中期存回暖预期，建议关注海油工程。

传统大宗仍在寻底，龙头价值穿越周期。

受经济周期及疫情全球蔓延影响，化工行业中传统大宗产品处于下行趋势之中。

作为化工行业主体，2021年4月份的化学原料及化学制品制造业PPI当月同比上升17.50%，连续4个月为正。

建议关注质地优异、具有核心竞争力的龙头企业：周期下行期，龙头企业扩大优势，同时估值明显偏低，或实现穿越周期，如万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成、荣盛石化、桐昆股份、恒力石化。

新材料：积极拥抱产业革新与供应链重塑。

科学技术进步推动终端需求革新，带动高端制造产业升级和发展。

在此过程中，产业革新会对材料性能提出更高的要求，推动新材料产业快速发展。

建议关注产业革新与供应链重塑标的：雅克科技、国瓷材料、万润股份。

此外，建议关注优质成长性公司：海利得。

风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加；政策调控力度过大；可再生能源替代；原油价格、金价波动；新能源汽车销量不及预期等风险；2B端企业资金周转不畅的风险。