民生证券-“庖丁解牛”拆析招股书-十一-：上美股份：传统国货美妆龙头，品牌矩阵梯度清晰多点发力-221229

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（以下内容从民生证券《“庖丁解牛”拆析招股书（十一）：上美股份：传统国货美妆龙头，品牌矩阵梯度清晰多点发力》研报附件原文摘录）
　　自主研发深耕护肤行业20年，母婴护理国货品牌排名第一。2019-2021年公司营收分别实现28.7/33.8/36.2亿元，2020-2021年同比增速17.6%/7.0%；2019-2021年归母净利润快速增长，分别实现0.6/2.0/3.4亿元，2020-2021年同比增速225.2%/66.6%。由于疫情反复影响公司在上海的生产和交付，2022H1上美股份出现收入、归母净利润双双大幅降低的情况，分别同比降低31.1%/62.6%。公司以韩束、一叶子和红色小象为支柱发展多品牌战略，2019-2022H1三大品牌共贡献营收86.6%/91.8%/92.2%/93.0%，占比持续上升。 　　护肤、洗护、母婴护理三驾马车拉动公司业务增长，未来市场前景广阔。根据弗若斯特沙利文报告，中国护肤品市场规模从2015年的2046亿元增加至2021年的4649亿元，CAGR为14.7%，预计未来将以10.1%的CAGR于2026年达到7527亿元。中国洗护行业市场规模从2015年的1514亿元增长至2021年的2679亿元，CAGR为10.0%，预计未来将以7.7%的CAGR于2026年达到3878亿元。中国母婴行业市场规模从2015年的230亿元增长至2021年的535亿元，CAGR为15.1%，预计未来将以12.4%的CAGR于2026年达到959亿元。 　　竞争优势：多品牌战略完善产品矩阵，自主研发&全渠道销售加固护城河。公司布局护肤、母婴护理及洗护三大潜力赛道，逐步完善从大众、中高端到高端的品牌矩阵；始终坚持产品自主研发，持续投入研发费用并自建中日两大科研中心，2021年公司的研发费用率在国内化妆品上市集团中排名第二，截至2022年6月30日，公司自主研发产品的收入已占总收入逾97%；线上及线下渠道分销产品，全方位触达广大消费者，2019-2022H1线上渠道收入分别为15.0/25.4/27.0/9.3亿元，占比52.4%/75.2%/74.6%/73.8%。 　　发展前瞻&募资用途：未来公司将以自主研发能力为核心，多品牌发展为战略，通过打造卓越的供应链管理体系，深耕前景广阔的细分市场，目标成为一家有影响力的世界级化妆品公司。此次共募集资金9.1亿港元，其中品牌建设活动投入2.9亿港元，基础研究和产品开发投入1.1亿港元，生产设施改造、自动化设备升级及产能扩张投入1.8亿港元，销售网络建设投入1.6亿港元，数字化及信息基础设施价建设投入0.7亿港元，运营资金及其他一般企业用途投入0.9亿港元。 　　风险提示：化妆品行业景气度下降；新品牌孵化和新产品开发不及预期；流量成本上升；募投项目不及预期