国贸期货-尿素：知否，知否，应是绿肥红瘦-221223

文本预览：

《国贸期货-尿素：知否，知否，应是绿肥红瘦-221223（14页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国贸期货-尿素：知否，知否，应是绿肥红瘦-221223（14页）.pdf（14页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

（以下内容从国贸期货《尿素：知否，知否，应是绿肥红瘦》研报附件原文摘录）
　　供给端，国内方面，2022年国内已落地总产能达到7426万吨，产能增速1.3%。对于明年国内产能投放，上半年计划投产较少，主要集中在下半年，计划新增投产超过274万吨，整体供给增量较大，节奏先紧后松。国外方面，2022年海外产能增长显著，年底全球产能达2.29亿吨，增速在3.6%，其中印度全年有380万吨新增，为今年海外增长主力。对于明年海外投产，根据彭博预测数据，预计明年海外产能增速仍将达2.8%，继续维持高速增长。 　　需求端，农需方面整体稳定，在全球粮食安全问题越发受到重视，国家持续出台相应政策支持情况下，预计明年仍维持稳中有增。工业需求中的板材需求方面，国内地产仍是下行周期，纵使明年有地产政策托底，但整体预计仍难有放量。出口方面，传闻法检政策放松，近期集港及出口情况也一定程度印证传闻，预计明年出口继续边际好转，内外价差或继续修复。 　　估值端，横向估值方面，氮肥在上半年具有明显的性价比优势，但进入下半年同其他两种化肥的比值明显修复，横向估值走出低洼区，回归到中性位置。纵向估值方面，尿素也聚集了其产业链中较多的利润，最高成本工艺固定床利润有接近200元/吨，上游成本端也有下行趋势，下游利润处于中低位，尿素纵向估值整体中性偏高。 　　总体来看，在上半年供给压力不大、季节性农需旺季情况下，预计明年一季度尿素仍将延续上行趋势，估值面或达到相对偏高位置。二季度来看，夏管肥释放、相对偏高的估值或对尿素进一步上行形成压力。到下半年，投产开始释放、需求季节性转弱或称为尿素下跌的主逻辑，而估值情况或决定其下探幅度。因此，我们认为明年多空转换拐点可能出现在“绿肥红瘦”的暮春时节---一季度末二季度初。 　　策略面，明年一季度前维持偏多交易，二季度后开始以逢高空为主。全年运行区间2000-3000元/吨。套利方面，按照季节性强弱规律，逢低布局5-9正套。 　　风险点：政策风险，地缘冲突引发的能源风险