中信建投期货-2022年玉米年度报告：大江东去，水涨船高-221229

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（以下内容从中信建投期货《2022年玉米年度报告：大江东去，水涨船高》研报附件原文摘录）
　　预计明年，玉米将呈现高位震荡态势，并伴随着趋势性上行。 　　海外市场整体呈现供需紧平衡的态势，黑海谷物市场由于交付因素或成为为区域性市场。南美的扩种，更多作为俄乌全球化受限后的补充。此外，极端天气造成的减产将降低供应端的结转库存，平衡趋紧促使全球谷物价格或呈现高位运行的态势。 　　国内市场面临21年小麦拍储，22年稻谷拍储之后的局面，替代谷物的减少，从结构上存在加剧供需紧平衡的风险，除了储备外，进口谷物及替代品的到货节奏将对期现价格起到指导性作用，海外市场和国内市场的联动性或在明年进一步增强。 　　种植端，由于区域性减产以及种植者的惜售，春节前新粮供应呈偏紧运行的状态。春节后销售进度或开始逐渐加快，预计明年第一季度现货价格或震荡偏弱但存在支撑。而本年度由于种粮收益主要留存在种植端，或刺激玉米种植面积增加。 　　进口端，巴西进口到货不断兑现，或抑制国内玉米上缘。替代谷物如高粱小麦在种植季存在减产的情形，进口结构将继续调整，预计明年对于碎米、木薯的进口存在增量，但进口价格中枢恐因为供应偏紧而上移。 　　需求方面，能繁母猪存栏水平在第二季度的改善，生猪存栏或在明年第一季度见底，带来一个稳中有增的需求预期，下游消费或边际改善。蛋禽养殖端呈现了存栏增长的局面，对于饲料的需求也将呈现乐观预期。深加工正在经历需求偏弱的局面，这种情况或随着明年需求边际改善而缓解，支撑第一季度的淀粉价格。贸易端对高价的担忧导致了渠道库存偏低，售粮进度虽然偏慢，但贸易主体的刚性收购或为玉米价格托底。综合上述判断，我们认为明年玉米价格或呈现震荡上行的趋势。春节前供给的受限以及双节备货都将提升现货的估值区间，进入三月随着天气转暖，新粮销售速度加快，进口船期的到货或使得价格或出现回落，届时市场下游补库将为市场价格带来阶段性反弹。第三季度，市场或增加对海外市场种植情况的关注，如果明年春夏的天气并没有如今年显著影响单产情况，预计市场对于远月合约的估值将低位运行。第四季度面临新粮上市，对收益的需求以及农资价格的上浮，种植成本将支撑价格底部。 　　风险因素：防疫政策，宏观预期，国际形势，贸易环境，天气