方正证券-凯普生物-300639-后疫情妇幼检测业务稳步恢复，“第三方特检实验室”亟待价值重估-210625

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立足妇幼健康，逐渐丰富产品线，打造核酸分子诊断领先企业：公司立足于妇幼健康，历经十余年技术积累和品牌发展，现已在HPV核酸检测细分领域占据龙头地位，并开发出传染性疾病和出生缺陷领域相关的核酸检测试剂，产品管线日渐丰富。

近年来，公司业务规模稳步增长，2016至2019年间营收CAGR达22.34%。

2020年受新冠疫情影响，核酸检测试剂及检验服务业务大幅上升，2020实现营收13.55亿元，同比增长85.70%，归母净利润3.63亿元，同比增长146.22%。

构建妇幼健康三级防御产品线，后疫情时期常规项目稳步恢复：1）HPV：公司作为HPV检测试剂龙头企业，受疫情影响，2020年门诊数量下降，HPV试剂盒营收下落。

随着两癌筛查的持续推进、常规检查和临床检测需求的回暖，预计公司2021年恢复式30%增长，后续保持15%的增速；2）地贫：公司独创的α-地贫和β-地贫基因一管扩增技术市场认可度高（市占率约20%），市场渗透率有望持续提升，我们预计近年有望保持50%增速，我们测算地贫基因检测产品理论市场总空间约9.4亿，公司长期销售峰值有望达2.82亿；3）耳聋：政策加持出生缺陷筛查，公司耳聋检测试剂性价比高，公司远期销售峰值有望超6亿；4）STD：公司2020年上市独家新品STD十联检，能一次性检测6种性病的10种亚型，有效避免漏检和复发。

若STD十联检产品诊断替代率按10%，出厂价按约200元/人份测算，理论市场空间超过46.2亿，有望成为公司近年增长引擎。