华创证券-轻工制造行业周报：本周专题，软体家居慕思股份招股书梳理-210627

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行业观点：（1）造纸与包装印刷：近期箱板瓦楞纸价格连续上涨，龙头企业将从三方面受益：龙头纸企率先提涨，吨盈利有望扩大；大厂对国废掌控力度提升，成本上涨中有望扩大市占率；前期在海外布局废纸浆的纸企掌握低成本长纤维来源，在高端箱板纸领域话语权增强，集中度和盈利水平有望持续提升。

推荐外废浆布局较好的箱板纸龙头【山鹰国际】，建议关注港股【玖龙纸业】。

预计木浆系纸价格短期将震荡整理，待下游逐渐进入旺季，需求恢复，价格或将有所上行。

推荐木浆系龙头标的【太阳纸业】【博汇纸业】。

（2）家具：需求持续向好，渠道变革加速带来新机遇。

推荐行业景气下整装渠道带来较强α属性的【欧派家居】【索菲亚】、大宗业务持续高增的【志邦家居】【金牌厨柜】、多品牌&多品类矩阵的【顾家家居】【敏华控股】。

（3）个护：国产替代&渠道裂变&专业化分工，吸收性卫生用品行业迎发展新机遇，推荐产品创新引领行业发展，制造优势突出的【豪悦护理】与自主品牌精耕细作，渠道升级的【百亚股份】。

（4）文娱珠宝：行业具有较强的消费属性，消费趋势逐渐品牌化，且发展与整体经济水平发展休戚相关，看好传统业务发展稳固，科力普与精品文创逐步发力的文具龙头【晨光文具】和“领先模式+先发渠道+品牌营销”的珠宝首饰龙头【周大生】。

（5）其他轻工：在后疫情时代，LED与民用电工行业格局不断演化与渠道持续裂变中，龙头企业竞争实力凸显，推荐拥有强大终端线下网络布局并积极拓展ToB、电商等新渠道，且产品梯队良好并持续创新的【公牛集团】与LED照明领域渠道与产品深耕的【欧普照明】。

本周专题聚焦：软体家居慕思股份招股书梳理。

慕思股份主要从事健康睡眠系统的研发、生产和销售，主要产品包括中高端床垫、床架、床品和其他产品等，床垫为公司核心产品。

2021年6月22日，公司递交招股书拟在深交所主板上市，（1）财务端：20年收入/净利润分别为44.52/5.36亿元，同比+15.29%/+61.18%，三年毛利率49.14%/53.49%/49.28%，三年ROE29.65%/31.84%/28.53%，处于同业较高水平；（2）生产端：2018-2019年公司产能利用率始终维持95%以上，产销率接近100%；（3）业务端：2020年公司收入中床垫/床架/床品/其他占比54.22%/26.53%/9.76%/9.49%。

床垫、床架毛利率较高，2020年分别为59.32%/42.27%。

（4）渠道端：经销模式占比接近70%，2020年公司经销/直营/电商和直供渠道占比分别为69.03%/7.79%/13.71%和8.74%。

公司通过经销、直营渠道发展了覆盖国内500余个城市、1,400余家经销商和3,500余家专卖店完善的线下终端销售网络，还在澳大利亚、美国、意大利、德国等20多个国家地区设有专卖店。

行业及上游原料数据：（1）造纸：针叶浆内盘价格较上周上涨，外盘价格较上周持平，阔叶浆内盘价格较上周下跌，外盘价格较上周持平；化机浆价格较上周下跌；双铜纸、双胶纸、白卡纸、生活用纸标杆价格较上周下跌，箱板纸标杆价格较上周上涨，瓦楞纸、新闻纸标杆价格较上周持平。

（2）家具：胶合板价格较上周下跌；中纤板价格较上周持平；刨花板价格较上周持平。

（3）印刷包装业：铝价格较上周下跌。

限售股解禁提醒：锦盛新材（2021.07.12解禁3989.02万股）、皮阿诺（2021.07.27解禁3120.12万股）、龙竹科技（2021.07.27解禁4238.69万股）、方大股份（2021.07.27解禁9214.30万股）、建霖家居（2021.07.30解禁5416.21万股）、曼卡龙（2021.08.10解禁263.32万股）、龙利得（2021.09.10解禁15239.71万股）、丰林集团（2021.09.13解禁6528.19万股）、豪悦护理（2021.09.13解禁1643.89万股）。

风险提示：宏观经济下行导致需求不振，原材料价格大幅波动，国际贸易摩擦持续。