国金证券-电力设备与新能源行业周报：硅料存预期差，汽车配置机会，氢能催化释放-210627

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新能源：整县开发政策加速分布式光伏需求启动，产业链中游价格现松动迹象，部分企业扩产计划开始推迟；维持光伏板块整体推荐，短期关注涨幅显著落后板块的硅料环节预期差。

本周国家能源局向各省能源局、发改委、电网公司发出《关于报送整县屋顶分布式光伏开发试点方案的通知》，并抄送了五大四小央企发电集团。

我们周三已发出详细点评，本期周报中简要重申核心观点：1）再次充分体现了我国为实现碳中和大目标，“集中力量办大事”的体制优越性，“整县”报送开发的方式也有利于降低开发成本、提高项目建设开发的规范性；2）政策未必显著增加光伏装机需求，但显然有助于提高未来新增装机预期兑现的确定性，并可能提升屋顶分布式占比；3）政策为大型央企介入分布式市场提供了良好契机，有助提升规模效应，但预计具体项目执行仍大概率由熟悉当地建筑、电网环境的地方民营企业和有经验的分布式开发商承担；4）边际利好与电力央企有良好战略合作关系的头部组件&逆变器企业、开发经验丰富的分布式/屋顶/户用项目开发商。

产业链方面，根据第三方机构报价，本周电池片价格继续向下松动，各规格产品周环比降幅1.5-1.9%；同时，隆基周四晚发布最新硅片官价，较一个月前报价持平，但较5月底中环最后一次发布的官价略低5%；产业链调研反馈也基本验证这一情况，即在下游组件企业普遍降低开工、减少外部采购的影响下，电池片/硅片价格负反馈已经开始，然截至目前硅料主流成交价格仍维持平稳。

同时值得注意的是，周五晚晶科能源发布2021Q1业绩，与上一次业绩发布（2020Q4&FY，4/9披露）的内容相比较，公司将2021年末预期达到的硅片/电池/组件产能从33/27/37GW下调至了30/24/33GW，公司在电话会议中给出的解释是：考虑到硅料供应的紧张，为保持相对较高的开工率，将部分产能投资推迟至明年早些时候。

除此因素外，我们认为，独立硅片/电池供应商的持续坚定扩产，也确实在一定程度上降低了一体化组件企业内部扩产的迫切性，行业扩产节奏正逐渐呈现出回归理性的趋势。

继上周周报我们提示硅料/玻璃高载能环节未来扩产或低于预期，本周我们再次强调当前时点建议重视硅料环节的预期差机会：1）过去两周内，高景青海15GW、京运通乐山12GW、上机包头三期10GW单晶拉棒产能先后投产，而年底前硅料几无新产能释放、终端需求存刚性的预期明确，预计下半年硅料价格表现或好于市场预期；2）测算明年硅料总供给70-80万吨，对比200GW+新增装机预期，供需关系介于紧平衡至小幅过剩之间，预计价格降幅可控（好于今年的玻璃）；3）龙头公司明年硅料产能均有较大增长，以量补价支撑业绩增长逻辑扎实；4）硅料价格在Q2加速上涨，企业二季度业绩确定性同/环比高增，并大概率触发盈利预测上调；5）重点关注：通威股份、大全新能源、新特能源。

新能源车：需求和库存周期共振，整车及零部件行业看未来2-3年消费复苏，重申当前估值低位的配置良机，重点看好快速进化的整车企业、及估值弹性较大的汽车电子相关标的；锂电基本面高景气+高预期推动优势环节股价创新高，静待中报及高频产业数据持续验证继续推升板块。

我们重申汽车整车和零部件的配置机会，需求周期和库存周期共振，估值低位，进入配置的最佳时间。

复盘去年汽车板块的复苏行情：2020年5月份乘用车销量首次同比转正，7月份后正式确立销量复苏，并且同比增长维持高个位数至12月。

同时，受益于补库存的影响，乘用车产量端增长快于销售端。

以华域汽车为代表的汽车零部件公司，去年7月初至11月初持续上行，期间涨幅超过70%（同期沪深300涨幅13%），之后板块受原材料上涨和缺芯影响回落。

（后页正文续）风险提示：产业链价格竞争激烈程度超预期；全球疫情超预期恶化。