华创证券-非银金融行业周报：券商基金投顾资格有望扩容，买方投顾时代蓄势待发-210627

《华创证券-非银金融行业周报：券商基金投顾资格有望扩容，买方投顾时代蓄势待发-210627（17页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华创证券-非银金融行业周报：券商基金投顾资格有望扩容，买方投顾时代蓄势待发-210627（17页）.pdf（17页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

市场回顾：本周主要指数表现上涨，沪深300涨2.69%，上证综指涨2.34%，创业板指涨3.35%。

沪深两市A股日均成交额10330.86亿元，较上周增加7.78%，两融余额17659.60亿元，较上周升1.29%。

证券：本周，券商指数上涨3.89%，跑赢大盘1.20个百分点，板块内个股除方正证券、国投资本外均有上涨。

重点标的表现：东方财富+8.13%、中信建投+5.24%、中信证券+3.49%、国泰君安+2.62%、招商证券+2.28%、华泰证券+1.33%、中金公司+0.14%。

受益于2021上半年市场景气度上行，券商业绩有望实现大幅增长。

（1）经纪业务：股票日均成交额9068亿元，同比+19.6%。

考虑到经纪业务转型，佣金率进一步下行空间有限，我们预计行业经纪业务收入增长15.6%至657.8亿元。

（2）投行业务：股票主承销金额同比+18.31%，债券主承销金额同比+12.9%，我们预计投行业务收入增长15.89%至293.4亿元。

（3）信用业务：两融余额同比+54.7%，股质业务总质押市值同比-6.7%，信用业务预增33.6%至674亿元。

（4）资管业务：基金规模环比+10.1%。

主动型基金规模占比达31.1%，环比持平。

行业资管业务收入预计增长31.5%至235.9亿元。

（5）自营业务：我们预计自营业务资产规模保持稳定增长。

市场波动下投资收益或将出现分化，坚持去方向化投资策略的头部券商收益率或将更为稳定。

上市券商自营业务收入预计同比增长15.6%至902亿元。

综上，上市券商总收入预计增长19.3%。

上市券商净利润合计预期同比增长18.1%至899亿元。

市场景气度提升，目前来看资管及信用业务受益最为明显，我们维持推荐核心竞争力显著的中信证券、华泰证券、东方财富、中金公司（H），重点关注中信建投（H），以及预期受益于区域市场改革的国泰君安、招商证券。

保险：本周保险指数上涨5.58%，跑输大盘0.31个百分点。

得益于权益市场反弹，成分个股均上涨，涨幅分别为：中国人寿4.4%，中国平安2.4%，中国太保1.9%，新华保险0.9%，中国人保1%。

本周，银保监会下发《保险销售行为可回溯管理办法(征求意见稿)》，相较于2017年“暂行办法”出现了较大变动，对于销售行为可回溯更加严格和全面。

主要内容有：1）双录产品范围：保险期间超过一年的人身保险产品(不含普通型人寿保险)，包含续保责任条款的产品；新车的商业机动车辆保险，融资性信用保险和保证保险；2）取消了60岁以上客户需要录音录像（“双录”）的门槛，面对面客户销售相关人身险都要进行“双录”；3）银行类兼业代理机构销售人员面对面销售保险产品的，应在营业场所的销售专区进行；互联网销售需遵循互联网保险可回溯管理；电话销售需全程录音并备份存档。

此前，“双录”只在个别省市推行，征求意见稿的发布意味着离“双录”在全国铺开不远。

“双录”对于代理人展业有一些影响，销售流程变得复杂，电子设备操作对于老一代代理人而言有难度，客户体验受到一定影响。

但到今天，“双录”影响在逐渐减小，很多保险公司在此前提前做了培训，按照标准建立了系统，行业对于此已经不陌生。

长期来看，行业销售误导等乱象将大幅减少，严格规范的监管规则将使行业进入良性循环轨道。

当前保险股估值受到较大压制，主要由于行业负债端表现弱势，各公司PEV（2021E）估值分别为：0.78-0.8x（平安），0.78-0.8x（国寿）、0.55-0.57x（太保）、0.52-0.53x（新华）。

目前各公司估值已是近三年最低，密切跟踪负债端趋势，左侧布局。

建议关注顺序为中国太保、中国财险H、中国平安、新华保险、中国人寿。

风险提示：“新冠肺炎”疫情状况和持续时间超预期、经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。