中钢期货-2023年黑色产业链分析报告：需求引领方向，黑色估值重塑-221230

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（以下内容从中钢期货《2023年黑色产业链分析报告：需求引领方向 黑色估值重塑》研报附件原文摘录）
　　内容摘要： 　　成材：2023年，宏观层面和行业基本面对成材价格的影响并重。首先，终端需求仍是最核心因素。长周期看房地产回调去泡沫趋势未改变；中短周期看系列刺激政策或在2023年后半段见效。其次，基建投资仍会是“稳”经济重要推手。第三，与板材需求相关的家电、汽车、造船等产业或保持稳中渐进的发展势头。第四，“双碳”概念下粗钢产量或小幅降至10亿吨。第五，钢厂利润有望回升至盈亏平衡或小幅盈利。第六，钢材库存若无异常波动则对价格影响有限。最后，钢材进出口对国内钢价影响进一步减弱。具体操作上，我们认为上半年市场将更多交易预期，下半年则更多交易现实。针对春季行情，如果市场充分交易宏观预期导致价格上行，而实际需求迟迟不能兑现（3、4月份），则产业客户可在利润修复的情况下采取锁定利润的套期保值操作。如果下半年实际需求主导市场，若地产数据能够走平甚至拐头，将为市场带来更稳健的偏多机会。综合来看，成材整体运行空间或在3400-5000，上半年的高点（高位区间）更多基于良好预期，下半年的高点（高位区间）更多基于实际需求（若呈现）。 　　铁矿石：2023年国内铁矿石或将呈现供强需弱格局，且废钢对铁水替代效应逐步显现，我国对进口铁矿石依赖度将逐步下降，铁矿石价格重心仍将下移，预估全年普氏指数处于75～125美金/吨，对应连铁期货波动区间在600～900元/吨，整体预估港口铁矿石库存将累计至1.50亿吨。当前在宏观乐观预期和钢厂春节补库预期推动下铁矿石期货价格领先供需基本面上涨，同时体现2023上半年终端需求季节性恢复以及主流矿山供应受天气、新增产能释放进度限制等因素导致供需或出现阶段性偏紧预期，但中长期来看，国内铁矿石供需趋于宽松格局不变，供应端持续回升以及需求端羸弱共同作用下价格重心将持续下降。我们认为2023年铁矿石2305合约价格或高位震荡，核心驱动是终端需求季节性回暖和长流程钢厂高利润下复产，建议5-9正套策略，下半年随着主流矿山供应回升加剧供需宽松态势，2309合约适合空头配置。 　　煤焦：展望2023年，焦化行业或将维持产能净新增趋势，预计全年焦炭供应同比增470~700万吨；需求端表现存在不确定性，刚需以及出口均或面临小幅减量，焦炭总体供需仍将以偏宽松为主；焦化利润有望修复但空间有限。焦煤端，国内保供政策加持叠加煤矿利润相对丰厚，预计国内炼焦煤同比增产800万吨左右；进口端形势向好，预计全年焦煤进口增量1300万吨；焦煤整体供需趋于偏宽松。价格上，2023年需求端以及成本变化仍是关键，短期来看焦煤、焦炭分别依托1800、2400一线支撑呈区间震荡运行，价格重心偏低，预计在明年春季行情启动之前或维持震荡走势，后期若强预期逐步兑现，市场信心回升，煤焦价格有望继续反弹，不过暂不具备突破2022年高点的驱动；但若强预期再度落空或成本端出现松动，煤焦价格则面临新一轮的杀跌行情。 　　后期关注/风险因素： 　　全球经济衰退预期演变；美联储加息节奏；俄乌局势； 　　国内宏观经济政策导向；终端需求恢复情况；非主流矿、蒙煤、澳煤及俄罗斯煤等进口情况。