国盛证券-基本面量化系列研究之十五：行业相对强弱指数的年度复盘-230104

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（以下内容从国盛证券《基本面量化系列研究之十五：行业相对强弱指数的年度复盘》研报附件原文摘录）
　　本期话题：行业相对强弱指数的年度复盘。我们年初有发布关于行业相对强弱指数的报告，并推荐了10个行业：煤炭、银行、石油石化、建筑、交通运输、房地产、轻工制造、家电、传媒、农林牧渔。复盘结果显示2022年涨幅排名前5的行业全部在这个名单中，排名前10的行业有7个在这个名单中，并且绝大多数行业在信号出现之后依然能获得正的超额收益。 　　基本面量化体系介绍。1)宏观层面：主要研究宏观景气指数+情景分析。2)中观层面：主要研究行业的盈利变化和估值高低。3)微观层面：投资策略跟踪：PB-ROE选股模型、行业景气度模型、绝对收益模型等。 　　宏观层面：1)宏观景气指数：目前总体观点为经济企稳、货币松、信用松、去库存。2)宏观情景分析：预计沪深300盈利增速有望企稳回升，PPI在未来几个月开始探底企稳，库存周期处于被动去阶段。 　　中观层面：主动角度看好医药、食品饮料、家电和地产，量化角度建议把握金融、消费和基建的景气复苏机会。 　　可以超配的行业：医药、家电、食品饮料、地产。医药、家电、食品饮料的景气指数均有扩张迹象，而且业绩透支年份也如期开始修复，建议超配。地产NAV估值处于历史低位，政策持续宽松，有估值修复机会。 　　可以关注的行业：银行、保险、稳定（电力、交运等）。银行未来一年预计会20%左右绝对收益，但相对收益不一定能跑赢沪深300。保险PEV估值历史最低，重点关注十年国债收益率的拐点信号。稳定行业股息率高于10Ybond收益率大约3%，可以作为绝对收益配置标的。 　　量化行业配置建议：建议把握金融、消费和基建的配置机会。最新模型配置权重为：非银金融20%，银行15%，通信13%，电力设备与新能源11%，交通运输9%，农林牧渔8%，国防军工8%，建筑8%，轻工制造8%。拥挤提示：部分消费板块（消费者服务、食品饮料、商贸零售和医药等）拥挤度较高，可能面临一定调整压力，但中期看金融、消费和基建的ROE触底复苏概率较大，建议把握其配置机会。 　　微观层面：常见盈利模式的策略跟踪。1)行业配置模型：多头年化24.2%，超额年化16.8%，信息比率1.76，2022年策略超额4%（景气模型超额11%），景气度选股超额11%。2)PB-ROE选股模型：成长50组合2022年收益率-17%（基准-10%），价值30组合2022年收益率-24%（基准-15%）。3）绝对收益模型：06年至今复合年化收益率6.8%，最大回撤3.7%，2021年收益率3.65%，2022年收益率-2%。 　　风险提示：模型根据历史数据规律总结，未来存在失效的风险。