国盛证券-汽车行业本周专题：空气悬架产业链梳理-210627

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本周行业复盘：SW汽车行业+2.67%，排名12/28。

二级子行业周涨跌幅分别为SW汽车整车+2.91%，SW汽车零部件+2.13%，SW汽车服务+4.08%。

SW汽车成分股周涨幅排名前三的汽车股为江淮汽车36%、爱玛科技32%、均胜电子31%；跌幅前三为斯太退-42%、新日股份-14%、德迈仕-10%。

从估值水平看，目前SW整车的PE（ttm）/PB分别为35.51/2.75倍，分位数分别为88.63%/99.41%，零部件的PE（ttm）/PB分别为25.26/2.39倍，分位数分别为60.00%/61.18%。

本周专题：空气悬架产业链梳理。

空气悬架系统主要由空气供给单元、空气弹簧、电子减震器和控制单元构成，目前单车价值量约1.1-1.6万元。

由于车身高度与悬架刚度能依据驾驶模式而调整，空气悬架的驾驶体验与交互性远好于传统的钢弹簧悬架。

目前自主品牌的30万元以下旗舰车型（红旗HS7，极氪001，岚图FREE等），均开始搭载空气悬挂，未来有望成为与合资品牌差异化竞争的重要配置。

而合资品牌的入门指导价同样在加速下探，以大众途昂为例，2021款搭载空气悬挂车型的最低指导价为40.7万元，较2019年大幅下探13.8万元。

2021年大陆、中鼎、保隆等供应商的国产化项目先后开始量产，预计未来渗透率，有望随着配置成本的下降而快速提升，我们按照行业未来15%的渗透率测算，对应市场空间约360-530亿元。

建议关注已具备量产能力的国产供应商：中鼎股份、保隆科技、富奥股份。

投资建议：整车：板块估值中枢随自主技术能力的提高而上移，关注强车型周期的自主龙头。

整车板块的估值中枢随着自主车企技术实力的不断增强，经历两次上移。

目前自主品牌在电动化、智能化领域强势崛起，叠加行业换购潮带来的销量复苏与价格带上行，自主与合资车企的ASP差距已缩小至历史低位，其中头部车企的车型质量/密度均已远超同行，未来市占率提升确定性强。

推荐2021年车型强势的自主龙头：长城汽车、长安汽车、吉利汽车。

建议关注与华为深度合作的新能源车企：北汽蓝谷、小康股份。

零部件：自下而上，寻找电动化&智能化的增量配置与国产替代机会。

梳理零部件配置率的提升趋势，2021H1我们依然看好座舱类的HUD、无线充电、液晶屏等配置率的稳步提升，建议关注：中鼎股份、华阳集团、德赛西威、伯特利；另一方面，在压铸、内外饰等价值量大、切换壁垒低的领域，国内供应商的成本优势明显，车企降本压力下，国产化率将继续稳步提升，推荐：爱柯迪，建议关注：文灿股份、福耀玻璃。

电动两轮：行业红利&格局优化，龙头公司有望实现销量&业绩双升。

行业受益于新国标、“一车一票”等政策红利，预计2023年销量高峰达5900万辆，后续稳态有望维持5000万辆。

同时行业集中度迅速提升，2017-2020CR3由30%提升至52%，叠加锂电&智能化带来的价格带提升，龙头公司有望迎来从销量到业绩的全面增长。

推荐：小牛电动、建议关注：雅迪控股。

风险提示：行业销量受疫情影响或不及预期，新车发布不及预期。