民生证券-紫光股份-000938-事件点评：拟收购新华三49%股份，归母净利润有望显著提升-230104

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（以下内容从民生证券《事件点评：拟收购新华三49%股份，归母净利润有望显著提升》研报附件原文摘录）
　　紫光股份(000938) 　　事件：2023年1月3日，公司发布重大事项进展公告，新华三股东HPE实体向公司控股子公司紫光国际发出《关于行使卖出期权的通知》，HPE实体将向紫光国际出售其持有的新华三49%的股权，交易完成后紫光国际将持有新华三100%的股权。 　　交易具体内容： 　　根据公司公告，2016年5月，公司在香港注册成立的全资子公司紫光国际完成对新华三51%控股权的收购，截至2023年1月3日，公司通过紫光国际持有新华三51%的控股权，HewlettPackardEnterpriseCompany通过其全资子公司HPE开曼和IzarHoldingCo分别持有新华三48%和1%股权。 　　根据交易内容，HPE开曼和IzarHoldingCo将向紫光国际出售其持有的新华三合计49%股权，每股出售价格将根据《股东协议》约定按照2022年4月30日前12个月新华三扣除非经常性损益后的税后利润的15倍除以行权通知之日新华三全部股份数量的方式确定，对价支付方式为现金；在满足适用之法律规定的条件下，HPE实体和紫光国际将尽可能在紫光国际收到卖出期权行权通知后的30个工作日或双方另行达成的其他期限内确定行权价格及行权对价，并签署相应的股份购买协议。 　　新华三为国内ICT龙头，100%并表有望增厚公司业绩。 　　新华三为国内ICT龙头，多项产品市占率领先。根据IDC数据，在2022年前三季度，新华三以36.6%的份额位居中国企业网交换机市场第一，以37.0%的份额位居中国园区交换机市场第一。根据公司官微，22年4月新华三发布了业界首款400G园区核心交换机H3CS10500X-G，22年5月率先发布了面向智能时代的400G硅光融合交换机，搭载NPO硅光技术实现设备端口功耗下降40+%、散热效率提升20-30%。 　　新华三为公司核心资产，根据公司三季报，公司前三季度实现营收538.90亿元，同比增长13.16%，实现归母净利润16.40亿元，同比增长2.38%，而新华三实现营收367.19亿元，同比增长18.87%，占整体营收的68.14%，实现净利润30.43亿元，同比增长12.99%，按目前51%的持股比例计算占公司归母净利润的94.63%。后续若顺利收购新华三剩余49%股份，公司将实现对新华三100%的并表，归母净利润有望显著提升。 　　投资建议：公司100%并表新华三将显著增厚业绩，并有望进一步激发内生成长动能。由于收购新华三股份尚未完成，暂不考虑对归母净利润的增厚，预计公司2022-2024年归母净利润分别为24.02/30.53/36.17/亿元，对应PE倍数为24/19/16x，公司A股上市以来的估值中枢为34倍，维持“推荐”评级。 　　风险提示：芯片供应链波动；收购最终是否达成仍存在不确定性。