国泰君安(香港)-美元为何与10年美债“脱钩”？-221230

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（以下内容从国泰君安(香港)《美元为何与10年美债“脱钩”？》研报附件原文摘录）
　　美元与10年美债利率出现“脱钩”。从11月份开始，此前与10年美债收益率“亦步亦趋”的美元指数开始走出“独立行情”——美元指数在过去的两个月中跌势明显大于10年美债收益率的下行幅度。 　　利率的上行主要在长端，而非短端。如果考察2年和10年美债利率的利差，我们会发现从本月中以来，2年美债利率几乎没有太大变化，由此带来了2-10年利率曲线的“陡峭化”。 　　导致美债10年利率上行的真正因素来自于“外因”。首先是日本央行“超预期”调整YCC政策，这导致市场加码了来年日本央行进一步推动货币政策正常化的下注。与此同时，中国经济展望的明显改善也推动了美债长端利率的上行。 　　美债的“陡峭化”仍会温和持续。由于短端利率受到货币政策影响，而美联储大概率会在加息至5%后进入政策观察期，因此2年美债利率上行动力并不充足。对于10年美债而言，其上行的幅度仍然受到中国、日本以及欧洲这几个外部因素的影响，这几个因素在可预见的未来内仍然会在市场中发酵。 　　美元仍将保持弱势。我们认为欧元会回升至1.10一线，对应日元在125附近。人民币则继续保持温和走升态势，6.90不会成为短期的阻碍。