东证期货-甲醇年度报告：需求修复成本下行，产业利润回升-221229

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（以下内容从东证期货《甲醇年度报告：需求修复成本下行，产业利润回升》研报附件原文摘录）
　　2023 年需求端或是前低后高，总体向上的弹性不大 　　2023 年 MTO 的生存空间仍将受到来自大炼化和 PDH 的挤压； 传统需求虽有投产计划，但仍或是新旧产能的置换；而 BDO 和有机硅的生产利润已进入了亏损区间，二者对需求的拉动或低于市场预期。 需求恢复的节奏或是前低后高， 但总体向上的弹性不大。 　　2023 年中国甲醇有效产能仍将维持低增长 　　2023 年新产能的投放与旧产能的淘汰仍将并行。一方面，2305 合约上仍有较高的投产压力。另一方面，甲醇供给侧改革持续发力之下，老旧小产能将进一步淘汰。 　　上半年春检或超预期，下半年供应逐渐恢复 　　2023 年一季度甲醇仍面临着较大的供需压力，上游利润修复的空间或比较有限，因此随后的春检量或高于往年。随着煤炭新增产能的不断兑现、下游新装置的投产以及中国经济的不断修复，煤制甲醇生产企业的利润以及开工率或将在下半年逐渐恢复。 　　海外扩产叠加非伊货源青睐度上升，中国进口量进一步回升2023 年伊朗有 165 万吨/年的甲醇产能有待投产，中国甲醇进口的压力将进一步增加。并且中国与海外经济周期反转之下，非伊货源对中国的青睐度有所增加， 中国或将承接更多的进口的增量。 　　投资建议 　　2023 年甲醇价格的单边走势上或呈宽幅震荡的格局，大概率在2300-2900 元/吨之间波动。节奏上，2305 合约的走势或将是先低后高：一季度供过于求的局面进一步加剧，但后续超额的“春检”下游装置的投产或将使得期价逐渐筑底回升。而 2309 以及 2401合约整体或呈宽幅震荡的格局：一方面，下半年需求的回升或将成为盘面的主要逻辑。另一方面，全产业链利润的修复将形成供需双增格局； PDH 和大炼化的投产将挤压着 MTO 的需求； 并且，进口的增量也将对甲醇期价形成打压。 　　套利方面，我们推荐多 MA305、空 MA302 的套利策略。PP-3*MA价差或呈先低后高的走势 　　风险提示 　　新增产能投放推迟，防疫措施反复，原油价格大涨。