南华期货-油脂油料周报：外部消息冲击后对期限回归路径的影响-221204

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（以下内容从南华期货《油脂油料周报：外部消息冲击后对期限回归路径的影响》研报附件原文摘录）
　　上周油脂油料市场出现两条政策消息明显影响市场，主要是油脂端的消息影响较大：其一为美国市场EPA公布的新年度掺混建议明显低于市场的预期导致了美豆油需求端有大幅的利空，导致周五美豆油跌停；其二为周初印尼棕榈油政策再生变数，印尼最终调整自己的国内掺混义务（DMO）由1:9变更为1:8，根据当前印尼的库存预期，其国内已经不存在明显的库存压力，且11月后印尼和马来将逐步进入棕榈油季节性减产期，供给的阶段性减少将会令产国选择在此时做出挺价的举动，因此本周前半周棕榈油领涨植物油板块。此外，本周阿根廷启动第二轮优惠大豆美元政策，预期本次大豆售出数量可能较第一轮优惠政策略有减少。 　　对于后市，美豆端本身会受到美豆油需求的利空影响而被牵连下跌，但由于美豆油本身相对于国际其他植物油脂有明显的能源升水，当前的下跌更主要的是在挤出美豆油在能源方面的升水，对当前全球的植物油市场的影响，盘面情绪的影响大于实际供需方面的影响。由此，这种情绪影响将会由美豆油端向美豆端传导，导致了美豆盘面价格下挫以及CBOT市场油粕比的回落。在短期可能会导致国际进出口的大豆贸易价格的下调。而美豆市场另一小利空因素则是阿根廷大豆的优惠计划，该优惠计划一定程度的抢占了出口市场的份额，在当下随着美豆出口窗口期逐渐结束的时间点，美豆争抢出口份额会有一定压力。但考虑该压力且小压力，主要压力还是来自于南美大豆的产量水平，当前根据天气情况显示，巴西大豆总体种植情况良好，唯一有问题的区域依旧是南里奥格兰德州，由于降水不足可能影响大豆的单产水平；此外，阿根廷当前由于降水的不足，大豆的播种进度十分缓慢，但阿根廷由于种植时间可以往后延迟，因此目前的干旱天气对新年度的产量影响依旧存在一定变数，在当前时间节点无法直接断定减产一定落实，且由于本本年度巴西总体种植情况良好，且面积有增，巴西产量的大幅增加如果最终落实将可以覆盖阿根廷产量的减少，将会在上方限制美豆价格，短期对美豆价格的判断考虑偏弱震荡，风险点在于南美种植天气恶化及地缘政治局势再生变数。 　　对于国际棕榈油市场，由于棕榈油同样具有生物柴油带来的能源属性，美国生柴政策的不及预期极大的影响了国际棕榈油的市场情绪，但由于棕榈油自身供需基本面并未受到该政策的实际影响，因此考虑该影响为短期影响，对国际棕榈油的价格并不造成实际的利空。 　　对于国际菜籽及菜油，周末加拿大农业部调减了菜籽新年度供应量，据称前期产量主要由卫星观测得出，而本次产量依旧人工调研获得。此外，关于加拿大菜油，美国EPA同样确定了菜油进生物柴油的具体政策，如rins码及不同生产工艺下的执行标准等，确立了菜油进美国生柴体系的具体措施，利多国际菜油价格。