国盛证券-量化分析报告：“薪火”量化分析系列研究-二--票据逾期数据中的选股信息-221231

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（以下内容从国盛证券《量化分析报告：“薪火”量化分析系列研究（二）-票据逾期数据中的选股信息》研报附件原文摘录）
　　全文简介：本文深入探讨了“票据持续逾期名单”这一新型数据中的选股信息，采用多种方式构建“逾期组合”，均能起到有效的排雷作用。 　　票据逾期数据简介：上海票据交易所自2021年11月底开始公布企业票据的“持续逾期名单”。在名单中的上市公司近期存在违约情况，信用等级下降，对未来股价存在负面影响。 　　票据逾期组合的构建——单期数据：每月将逾期名单中的上市公司等权构建“逾期组合”。回测期2021/11/05-2022/12/30内，市场基准相对于该组合的年化超额收益为27.36%，信息比率为1.76，月度胜率为71.43%，最大回撤为6.11%，可见票据逾期数据具有不错的负向选股效果。 　　票据逾期组合的构建——多期数据：考察过往3期的持续逾期名单，根据上市公司在名单上出现的次数，将“只出现1次”、“出现2次”、“3次都出现”的上市公司分别挑选出来，构建3个不同的投资组合。回测结果显示，出现在逾期名单上的次数越多，股票在未来一个月跑输市场基准的幅度越大。其中，连续3次都出现在逾期名单上的股票组合，负向收益最多、且稳定性也最高，市场基准相对于该组合的年化超额收益超过40%，信息比率为1.50，月度胜率为75.00%。 　　票据逾期组合的构建——边际变化：更进一步，我们还可以考虑上市公司票据逾期情况的边际变化。以回看过去2期的名单为例，构建3个不同的投资组合，分别为“新增”（上次未逾期、本次逾期）、“好转”（上次逾期、本次未逾期）、“连续”（两次皆逾期）。回测结果显示，连续两次逾期的股票在未来一个月的负向收益明显超过当期新增逾期的股票。另外，信用情况好转的股票可以跑赢市场基准，“好转”组合相对市场基准指数的年化超额收益为12.56%。 　　风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。