国海证券-利率与流动性周报：超储率为何意外上行？关注资金面的2个疑点-210627

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本周债市热点5月银行间超储率远高于市场普遍预期，主要有两个原因：（1）央行在可统计的公开市场操作之外，通过再贷款、再贴现等其他货币工具，投放约5000亿元基础货币。

我们认为央行通过非公开市场渠道投放资金，并没有体现出货币政策即将转宽的意图。

反而更有可能是在为小微企业，对冲下一阶段可能到来的资金面收紧压力。

（2）央行通过公开招标国库现金定存以外的手段，向商业银行转移了约5800亿元财政存款。

从历史上看，当央行将财政存款转移至商业银行1-3个月后，通常会再度回笼财政资金。

因此5月份财政存款的大量转移，将意味着未来一个季度财政资金将再度回笼至央行，并对资金面产生不利影响。

本周流动性跟踪本周央行逆回购额扩大，维稳意图明显，公开市场净投放500亿元。

本周五（6月25日），相较于上周五（6月18日），银行间质押式回购利率方面，R001下行47.94BP，R007上行51.34BP，R014上行15.59BP。

存款类质押式回购利率方面，DR001下行50.40BP，DR007下行0.67BP，DR014上行13.02BP。

SHIBOR利率短下长上。

6月25日，SHIBOR隔夜为1.5500%，下行46.40BP；SHIBOR1周为2.1960%，下行1.00BP；1月期SHIBOR报收2.4040%，上行0.60BP，3月期SHIBOR报收2.4560%，上行1.20BP。

本周一二级市场一级市场方面，本周利率债净融资额较上周减少。

本周一级市场共发行73支利率债，实际发行总额为2724.40亿元，较上周减少2640.52亿元；总偿还量为1143.34亿元，较上周减少1188.66亿元；净融资额为1581.06亿元，净融资较上周减少1451.86亿元。

二级市场方面，利率债招标需求一般，投标倍数大多在3――7倍之间，国债、国开债收益率一致下行。

1年期国债收益率为2.4437%，较上周五（6月18日）下行8.37BP；10年期国债收益率报3.0827%，下行3.75BP；1年期国开债收益率报2.5122%，较上周五（6月18日）下行4.64BP；10年期国开债收益率报3.4901%，下行2.49BP。

风险提示新冠疫情变化，货币政策超预期。