华泰期货-白糖月报：国际市场短期供应紧张，原糖创近六年新高-230101

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（以下内容从华泰期货《白糖月报：国际市场短期供应紧张，原糖创近六年新高》研报附件原文摘录）
　　策略摘要 　　从中期来看，虽然印度新榨季出口量可能下降 100-300 万吨，但全球延续高产，其中泰国预估增产约 200 万吨，巴西当前甘蔗制糖比例处于历史高位，明年增产潜力较大，或达到 300 万吨以上，国际糖市供应从缺口转为过剩，前景并不乐观。国内方面， 2019/20 至 2021/22 连续三个榨季大量进口，国内积累了大量库存。虽然目前国内进口利润严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量变化不大，国内库存问题并未得到解决，内在缺乏上涨动力。往下看，因人民币汇率贬值，当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大， 预期中期维持区间震荡，但震荡重心将会逐步下移。 　　核心观点 　　市场分析 　　行情回顾： 12 月郑糖主力合约上涨，因短期国际市场供应短缺，原糖触及近六年新高。 国际市场方面， 当前泰国处于榨季生产初期，印度剩余可出口配额不多，巴西处于榨季生产尾声，短期市场供应紧张，叠加欧盟及中国进行需求向好，使得原糖触及近六年新高，以及 3 月原糖合约较 5 月合约升水攀升至 10 年新高。 国内方面， 受外盘支撑，郑糖上涨， 但国内 11 月进口量创历史新高，叠加目前正处于开榨高峰期，现货压力仍存，限制国内糖价上涨空间。 截止 12 月 30 日收盘，郑糖主力合约收于 5783元/吨，月度价格环比上涨 259 元/吨，涨幅 4.69%。 ICE 原糖 3 月合约收于 20.05 美分/磅，月度价格环比上涨 0.44 美分/磅， 涨幅 2.24%。现货方面，广西白糖现货价格 5640元/吨，月度环比上涨 80 元/吨。基差方面，广西现货对比 SR2303 合约基差-143 元/吨，月度环比走弱 179 元/吨。进口成本方面，巴西配额外进口成本 6599 元/吨，月度环比下跌 32 元/吨。 　　供给方面： 截至 11 月底， 2022/23 年制糖期甜菜糖厂已有 6 家停机，甘蔗糖厂陆续开榨，全国共生产食糖 85 万吨，同比增加 9 万吨。预计 2022/23 榨季全国糖产量增加19 万吨至 975 万吨。海关总署公布数据显示， 2022 年 11 月我国进口食糖 73 万吨，同比增加 10.26 万吨，增幅 16.35%。 2022 年 1-11 月累计进口食糖 475.2 万吨，同比减少 51.81 万吨，降幅 9.83%。 2022/23 榨季截至 11 月累计进口食糖 124.74 万吨，同比减少 18.69 万吨，降幅 13.03%。 2022 年 11 月我国进口糖浆及预混粉 6.62 万吨，同比减少 0.57 万吨。 　　消费方面： 11 月全国单月销售新糖 13 万吨，累计销售食糖 15 万吨，累计销糖率18.2%；全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格 5649 元/吨， 同比下跌 130 元/吨； 11 月成品白糖平均销售价格 5649 元/吨。 　　库存方面： 11 月全国工业库存 70 万吨，同比增加 11 万吨。 　　巴西方面： 12 月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为 561.3 万吨，较去年同期的76.9 万吨增加了 484.4 万吨，同比增幅达 630.18%；甘蔗 ATR 为 142.55kg/吨，较去年同期的 131.65kg/吨增加了 10.9kg/吨；制糖比为 39.04%，较去年同期的 24.73%增加了14.31%；产乙醇 4.83 亿升，较去年同期的 1.97 亿升增加了 2.86 亿升，同比增幅达144.67%；产糖量为 29.8 万吨，较去年同期的 2.4 万吨增加了 27.4 万吨，同比增幅达1147.96%。 2022/23 榨季截至 12 月上半月，巴西中南部地区累计入榨量为 53897.9 万吨，较去年同期的 52260.8 万吨增加了 1637.1 万吨，同比增幅达 3.13%；甘蔗 ATR 为141.15kg/吨，较去年同期的 142.97kg/吨下降了 1.82kg/吨；累计制糖比为 45.93%，较去年同期的 45.03%增加了 0.90%；累计产乙醇 271.46 亿升，较去年同期的 264.78 亿升增加了 6.68 亿升，同比增幅达 2.52%；累计产糖量为 3329.2 万吨，较去年同期的3206.1 万吨增加了 123.1 万吨，同比增幅达 3.84%。 　　印度方面： 根据印度糖厂协会(ISMA)公布的数据显示， 2022/23 榨季截至 12 月 15日，印度产糖 821 万吨，去年同期为 779 万吨，同比增加 42 万吨。开榨糖厂 497家，同比增加 18 家。 　　泰国方面： 泰国 2022/23 榨季截至 12 月 21 日，累计甘蔗入榨量为 910 万吨，含糖分为 12.3%，产糖率为 9.004%；累计产糖量为 81.93 万吨，其中白糖产量为 6.96 万吨，原糖产量为 72.48 万吨，精制糖产量为 2.49 万吨。 　　行情展望： 从中期来看，印度可能在 1 月份公布第二批出口配额，新榨季出口量可能下降 100-300 万吨，但全球延续高产，其中泰国预估增产约 200 万吨，巴西当前甘蔗制糖比例处于历史高位，明年增产潜力较大，或达到 300 万吨以上，国际糖市供应从缺口转为过剩，前景并不乐观。国内方面， 2019/20 至 2021/22 连续三个榨季大量进口，国内积累了大量库存。虽然目前国内进口利润严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量小幅增加，国内库存问题并未得到解决，内在缺乏上涨动力。往下看，因人民币汇率贬值，当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预期中期维持区间震荡，但震荡重心将会逐步下移。 　　观点 　　短线偏强运行，中长期区间震荡 　　关注 　　原油走势、印度出口政策、印度和泰国开榨情况