申港证券-固定收益行业利率债周报：长端转入震荡行情-230102

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（以下内容从申港证券《固定收益行业利率债周报：长端转入震荡行情》研报附件原文摘录）
　　投资摘要： 　　债市周观点。 我们认为长端后续转入震荡行情，短债或仍有修复空间。我们预测十年期国债期货 T2303 的运行区间为 100.0-100.5，十年期国债 220025 维持 2.86-2.82 区间震荡。近日市场的定价基本就是围绕流动性的修复，短端和长端均出现了一定幅度的下行。我们认为策略上应该转向中性偏防守，做阶段性的止盈。 　　考虑到元旦后央行即将回笼跨年投放的天量流动性，资金面或出现边际的收紧，元旦后的资金价格中枢是不确定的，我们认为隔夜资金价格或有两种情况，央行基于“维稳理财”考虑继续维持资金价格在 1.0 附近，或央行基于“潜在通胀和 m2 增速过快的担忧”的考虑从而将资金面向 1.8-1.9 的区间回归，我们只能等待元旦后央行给予明确的信号，因此我们建议可将多单头寸做阶段性的止盈。 　　国内的疫情自从十一月迎来了转向后，多数地区正在经历第一波高峰，各别城市的交运和消费已经出现修复，中期的复苏预期仍然将逐步成为债市下行的强阻力。短期来看，经济在春节前后仍然将面临阶段性的阵痛压力，而中期维度，迎来一波弱复苏的概率是在不断增加的，那么央行继续开展总量货币政策工具的意愿是在不断降低的。 我们认为十债这轮已经较为充分的完成了流动性的修复定价，220025 的底部或就在 2.8%。 　　交易策略上，我们认为如果资金中枢继续维持低位，短债后续或仍有修复空间，长债下行阻力明显，或转入窄幅震荡。 　　资金市场。上周央行公开市场共投放 10140 亿，共到期 390 亿，净投放 9750亿。公开市场操作七天逆回购利率为 2.0%。资金面整体保持中性偏松。上周质押式回购隔夜加权利率维持在 2.0%，质押式回购隔夜七天加权利率维持在2.4%。 　　一级市场。上周共发行利率债 7 只，总发行 7.2 亿，净融资-193.7 亿。其中国债共发行 0 亿元，净融资-200.9 亿，地方债共发行 7.2 亿，净融资 7.2 亿。本周预计利率债总发行 212.6 亿，净融资 212.6 亿，相比以往单周额度处于较低水平。 　　二级市场。上周十债活跃券 220025 整体处于 2.83-2.8675 震荡行情。货币政策方面，公开市场操作上，央行继续投放跨年流动性，资金面整体宽松，隔夜资金价格继续维持在 1.0%以下。上周市场围绕以下几个主线展开，首先是银保监会对于支持消费和经济恢复的会议召开，政策层面继续带来债市的利空因素。其次是市场对于经济数据的定价较为充分，短期的冲击定价预期不改变中期的复苏预期。最后是理财的冲击余温仍在，市场的修复仍然呈现不同券种的分化。 　　本周重点关注。 资金面：本周逆回购到期 16580 亿，关注央行针对流动性的续做情况。基本面：1 月 5 日公布 12 月财新 PMI 和进出口数据。 　　风险提示：政策风险