申港证券-建筑材料行业研究周报：年后行业暖春可期 把握波折机遇-230102

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（以下内容从申港证券《建筑材料行业研究周报：年后行业暖春可期 把握波折机遇》研报附件原文摘录）
　　每周一谈：复苏的Beta中继续与龙头作伴 　　我们在11月27日的周报中提示行业复苏的过程中龙头是首选，强调小盘虽然阶段性贡献更大向上弹性，但在预期博弈以后，同样有更强的向下调整的压力。12月行情的演绎整体符合我们的判断，全月二三线建材标的面临一定调整，而龙头标的并无明显回撤，反映投资者在行业复苏的预期中仍优先选择与龙头作伴。 　　展望接下来一段时间，地产链仍处在弱现实强预期的环境中，经历过一轮政策预期推涨后，消费建材缺乏明确的方向。叠加今年春节较早，更多的地产政策或销售真正明显回暖可能出现在年后，短期或仍将缺失方向。但在复苏的大方向中，折价的龙头值得重视。 　　从市场环境出发，大盘领先于小盘的趋势或更加明确。利率环境是解释这一风格属性的较好因素，大盘与小盘的相对表现与中美利差呈现一定相关性，小盘估值溢价易出现在中美利差的上行周期里，隐含小盘的分母端更受海外流动性影响而大盘更受国内流动性影响。当下中美利差处在倒挂状态，且今年这一状态可能延续，大盘优于小盘的趋势仍然明确。短周期里去年小盘跑赢大盘是源于较为明显的分子端干扰，国内经济走弱时，小盘阶段性占优，而这一干扰因素随着疫情放开亦将反转。 　　重点子行业跟踪： 　　玻璃：周期底部去产能持续。至12月30日，全国最新玻璃均价为1632.64元/吨，较上周均价回升0.61%。库存延续去库，反映较强的下游需求，静待继续出清使新的供给平衡出现。重点监测省份生产企业库存总量为5434万重量箱，较节前一周库存减少115万重量箱，减幅2.07%。继续推荐步入新成长期的旗滨集团。 　　水泥：淡季效应开始显现。截止12月30日，全国水泥均价384.92元/吨，环比上周下降2.08%。全国熟料库容比均值为70.44%，与上周相比下降0.14个百分点。磨机开工负荷22.83%，较上周下降7.44个百分点，生产逐渐转弱。本期水泥-煤炭价格差均值为233.4元/吨，较上周四下降0.29%。与去年同期相比，水泥燃料价格差均值下降27.71%。 　　消费建材：短期快速上涨后博弈特征明显。供给端政策尽出后，静待需求侧政策。在此之前消费建材波动或缺乏一定方向（波动加大但底部明确）。我们认为扩品类以及集中度提升的长逻辑并未发生改变，具备Alpha属性的优质企业如雨虹、伟星、三棵树有望继续实现市占率的提升，此外成本环境也已迎来较大变化，Q3起消费建材迎来利润增速领先于营收增速，防水行业业绩底略晚却不会缺席。继续建议关注消费建材龙头东方雨虹、伟星新材、三棵树。 　　市场回顾：截至12月23日收盘，建材板块本周下跌4.19%，沪深300指数下跌3.19%，从板块排名来看，建材板块上周在申万31个板块中位列第17位。年初至今涨幅为-25.35%，在申万31个板块中位列第26位。 　　个股涨幅前五名：金圆股份、旗滨集团、亚士创能、东方雨虹、北新建材。 　　个股涨幅后五名：中旗新材、龙泉股份、金刚光伏、海南瑞泽、宏和科技。 　　投资策略：稳增长链条重点推荐规模红利持续兑现的钢结构龙头鸿路钢构，迎来拐点的强者东方雨虹；地产复苏首推建材中消费属性占优的伟星新材、持续兑现利润的三棵树、建议关注业绩稳健增长的板材龙头兔宝宝；新材料建议关注传统业务保持高景气同时步入新成长期的旗滨集团。 　　风险提示：地产链需求下滑，基建投资放缓，原材料价格波动。