华泰期货-TA周报：供需双缩背景下，TA重回累库预期-230102

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（以下内容从华泰期货《TA周报：供需双缩背景下，TA重回累库预期》研报附件原文摘录）
　　谨慎观望。TA开工处于低位，现实库存亦处于低位。PX检修虽有增加，但新增产能投产压力下，未来仍存在持续累库预期。估值方面，TA短期无库存压力，但加工费已反弹至偏高位置，PX加工费较往年同期亦处于偏高估状态。而下游聚酯需求疲软，叠加春节假期临近，终端负荷骤降。整体来看，在供需两缩背景下，预计TA重新进入累库周期。建议短期观望。 　　核心观点 　　市场分析 　　TA方面，基差35元/吨（-35），基差进一步收敛。TA加工费603元/吨（+87），加工费反弹至偏高位置，进一步反弹存在压力。TA开工率62.0%（-1.5%），检修放量，负荷创近3年新低。本周台化兴业120万吨，嘉兴石化220万吨临停检修，预计下周恢复。其他装置方面，目前福海创450万吨负荷5成，中泰石化120万吨负荷8成左右。另外，逸盛大化225万吨，逸盛宁波200万吨以及恒力一条220万吨，英士力110万吨，四川能投100万吨均处于停车检修状态。未来，逸盛新材料一套360万吨也有检修计划。新装置方面，山东威联250万吨，嘉通能源250万吨近期都已出合格品，后期负荷逐步提升中。虽然本周TA负荷创近3年低点，但在聚酯低开工背景下，预计23年1月重新进入累库周期。 　　PX方面，加工费296美元/吨（-6），PX加工费仍维持在300美元偏强震荡。亚洲PX开工率65.8%（-1.2%），国内PX开工率66.9%（-0.8%），本周PX检修小幅增加，亚洲方面受越南一套70万吨装置的临停影响，负荷接近年内低点。国内方面，装置变化不大，福佳大化140万负荷在8成偏下，浙江石化，上海石化，福建联合，乌鲁木齐石化，辽阳石化，青岛丽东，中金石化负荷都在6成左右。同时，海南炼化100万吨，福化一套80万，以及国外沙特的一套134万吨，均处于停车检修状态。另外，威联石化一期100万吨停车检修，预计1月重启。新装置方面，盛虹200万吨，东营威联200万吨目前均已提负至7成附近，关注后续负荷提升速率。 　　终端方面，织造负荷骤降，但库存压力有所缓解。江浙织造负荷25%（-13%），江浙加弹负荷26%（-25%）。随着春节临近，工厂陆续进入放假模式，负荷骤降，预计未来2周负荷将进一步走低。聚酯开工率66.0%（-0.8%），整体负荷仍不足7成，预计恢复要等到年后。直纺长丝负荷47.5%（-2.2%），POY库存天数13.6天（-5.5）、FDY库存天数18.5天（-1.1）、DTY库存天数21.2天（+2.4），本周部分下游工厂进行年后备货，低负荷背景下，部分品种去库明显。涤短工厂开工率75.6%（-1.0%），涤短工厂权益库存天数13.8天（+1.6）；瓶片工厂开工率79.1%（+4.1%），瓶片负荷小幅回暖。虽然终端织造负荷骤降，但受部分工厂年后备货影响，终端库存压力有所缓解。 　　策略 　　（1）单边：观望。谨慎观望。TA开工处于低位，现实库存亦处于低位。PX检修虽有增加，但新增产能投产压力下，未来仍存在持续累库预期。估值方面，TA短期无库存压力，但加工费已反弹至偏高位置，PX加工费较历史同期亦处于偏高估状态。而下游聚酯需求疲软，叠加春节假期临近，终端负荷骤降。整体来看，在供需两缩背景下，TA预计1月重新进入累库周期。（2）跨期套利：观望。 　　风险 　　原油价格大幅波动；PX新装置投产进度；宏观面改善的终端需求不及预期。