国泰期货-国债期货服务案例-230103

文本预览：

《国泰期货-国债期货服务案例-230103（12页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国泰期货-国债期货服务案例-230103（12页）.pdf（12页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

（以下内容从国泰期货《国债期货服务案例》研报附件原文摘录）
　　案例 　　（一）案例背景 　　某公司的固收部管理了大量国债现券，并且很多是超过10年的长久期债券，在利率大幅波动期间，产品的净值也会承受不小的波动，针对这个痛点，我们团队多次上门进行路演拜访，推荐国债期货作为其产品的风险管理工具，对其债券的头寸进行久期管理。在服务期间提供了包括对冲方法介绍、国债对冲方案设计、国债期货特有指标跟踪、择时对冲、海内外国债期货特点、信用债套保介绍、国债期货微观流动性和市场容量、国债期货基差走势特征、对冲效果分析、换月期间特征分析等多个课题研究。除对冲研究之外，我们还推荐利用国债期货进行收益率曲线套利，跨期套利等策略，增加在对冲期间的额外收益。 　　在某公司实际交易过程中，发现使用不同品种作为对冲选择有很大的区别，对于品种的选择进行课题委托，国债期货目前有三个品种，按照常规方法，我们会根据现货组合的久期选择对应的期货品种来进行对冲，以达到最好的套保效果。如果其中一个品种较其他品种明显更优，我们也可以跳出常规，优选品种，这里就加入了我们对品种间关系的判断，会有不确定性，实际上是在套期保值中加入了跨品种交易。 　　（二）案例开展情况 　　国债期货的跨品种一种方式是通过分析预测收益率曲线形态，即收益率曲线交易。主要逻辑是短端利率和长端利率受到的因素有所区别，短端利率更多的代表资金情况，长端利率更多地代表经济情况。收益率曲线交易可以从宏观层面对未来货币政策和经济环境进行分析。 　　我们加入统计的角度，假设收益率曲线有均值回归的特性，如果出现异常情况，结合当前政策和经济，判断是否介入交易。从2007年至今，2-10Y利差有11次极端情形出现，其中6次曲线走陡，7次曲线走平，利差在2008年末达到最高值200BP，在2017年中达到最低值-3BP，造成这种收益率曲线剧烈波动的根本原因，是在于货币政策和经济状况出现较大的分歧，利差走平的直接因素大部分是由于流动性的收缩，而货币政策的转向则是收益率走陡的开始。