华泰期货-低供应、低库存环境下，市场持续受到支撑-230102

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（以下内容从华泰期货《低供应、低库存环境下，市场持续受到支撑》研报附件原文摘录）
　　策略摘要 　　在供应收缩、原油价格反弹、冬储需求陆续释放等利好因素作用下，沥青市场情绪显著改善，现货价格有望维持震荡偏强走势，盘面也将持续受到支撑。中期视角下，基于市场资源偏紧的现实以及未来国内宏观环境改善的预期，叠加油价在俄罗斯减产后的上行风险，我们认为可以继续以偏多头思路对待BU2306合约。考虑到原油端波动仍较为剧烈，且近期盘面已有不小涨幅，不宜过度追涨。 　　核心观点 　　市场分析 　　本周沥青盘面延续震荡上行走势，上游原油及自身现货市场氛围均偏强。 　　国内供给：进入12月份后，国内沥青供应呈现出持续收紧的趋势。参考百川资讯数据，参考百川资讯数据，截止本周沥青炼厂装置总开工率为33.37%，较上周下降2.11%。未来一周，东北地区的大连锦源计划12月底转产渣油，部分延期开工的炼厂暂未有明确的复产计划，预计下周整体开工负荷率将延续下跌趋势。 　　需求：随着市场转入淡季，沥青整体刚需偏弱，而冬储需求则陆续释放。未来一周，低温与雨雪天气对北方终端消费形成抑制，道路施工基本结束。与此同时，中东部及南方气候则相对温和，部分道路项目或处于赶工状态。随着沥青价格上涨，市场投机需求或转为谨慎。 　　库存：参考百川资讯数据，截至本周国内沥青炼厂库存录得114.95万吨，环比前一周减少2.86%；与此同时社会库存为49.99万吨，与前一周基本持平。 　　利润：本周沥青生产利润继续下滑，行业理论利润处于小幅亏损状态。 　　价差：本周新加坡沥青与高硫180CST燃料油的比值为1.285，较上周下跌0.097，本周新加坡沥青价格稳定，燃料油价格上涨，带动二者比值下降，但高于理论平衡点，生产沥青的经济性好于高硫燃料油。 　　逻辑：当前国内沥青市场处于供需两弱格局，其中来自供应端的支撑较为稳固。具体而言，近期随着原油成本中枢的上移以及国内汽柴油市场的转弱，相关炼厂综合生产利润承压下滑。再叠加季节性对开工的影响，沥青供应呈现出显著的收缩态势，截止目前装置开工率已降至35%以下，相比12月月初（45%左右的水平）大幅降低。在供应偏紧、冬储需求陆续释放的背景下，前期炼厂端累库压力已经消退，国内炼厂与社会库存均维持在低位区间。往前看，我们预计短期低供应、低库存的状态还将延续，参考百川数据1月沥青排产量预计在195.5万吨，环比12月下降30.7万吨。中期视角下，基于市场资源偏紧的现实以及未来国内宏观环境改善的预期，叠加油价在俄罗斯减产后的上行风险，我们认为可以继续以偏多头思路对待BU2306合约。考虑到原油端波动仍较为剧烈，且近期盘面已有不小涨幅，不宜过度追涨。 　　策略 　　中性偏多；逢低多BU2306合约 　　风险 　　原油价格大幅下跌；沥青炼厂开工率大幅提升；终端道路需求不及预期；宏观经济表现不及预期