华安证券-利率周度观点：摊余成本法理财还能放量吗？-230103

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（以下内容从华安证券《利率周度观点：摊余成本法理财还能放量吗？》研报附件原文摘录）
　　如何看待新发摊余成本理财？ 　　第一，从理财产品的定价方法来看，2018年资管新规出台后关于摊余成本法的相关文件与监管指导共有四项，目前新发理财产品若以摊余成本计量，则需要满足封闭式+收取合同现金流量为目的或公允价值无法可靠计量+通过SPPI测试的要求，在满足监管条件下大规模发行摊余成本计量的理财产品概率不大。 　　第二，从近期发行的理财产品运作模式来看，10月-12月封闭式理财产品数量占当月发行比例分别为84.5%、85.8%、89.0%。但仅少数理财产品明确表示以摊余成本法对债券进行估值，而大多数理财产品将摊余成本法作为可选估值方法，后续摊余成本估值的实际运用程度或低于预期。 　　第三，从现券交易来看，虽然封闭式理财/破净理财在1-2月的开放赎回压力攀升，但从现券交易来看，理财/基金净卖出债券力度趋缓，银行/保险等配置盘逐步入场购券，债市进一步回调空间有限，个人投资者对银行理财的赎回规模亦有限。 　　第四，从理财估值调整对债市影响来看，2018年资管新规以后净值法计量的理财产品占比提升，2021年监管引导与估值方法优化是债市核心定价因素之一，前期主要使用摊余成本法计价的银行二级资本债、永续债等估值回调明显。但站在当下，一方面理财净值化水平已较高，另一方面摊余成本法理财发行并不会直接导致理财的净值下行，预计摊余成本法理财的发行对债市影响有限。 　　风险提示 　　疫情存在不确定性。