国泰期货-商品期权周报-230101

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（以下内容从国泰期货《商品期权周报》研报附件原文摘录）
　　1.板块综述与策略推荐 　　螺纹钢期权和白银期权于2022年12月26日（周一）起上市交易，螺纹钢期权首周日均成交49136手，最新持仓量为65156手，主力合约为2305系列，平值隐含波动率为23.26%，上市首周投资者更偏好成交和持仓看跌期权；白银期权首周日均成交15585手，最新持仓量为19277手，主力合约为2303系列，平值隐含波动率为25.13%，上市首周投资者同样更偏好成交和持仓看跌期权。元旦假期避险情绪对于期权市场隐波的影响较为有限，农产品板块受行情波动放大影响部分品种出现隐波上行，而其余板块则相对平稳，其中波动率上涨较为明显的品种豆菜粕、豆油、豆二、LPG，而下跌较为明显的品种包括PTA、锌。 　　因担忧阿根廷大豆减产，CBOT大豆偏强，豆菜粕、豆油等品种出现价格和波动率同步走强行情。豆菜粕近月平值隐波涨幅均超5%，期限结构上呈现明显倒挂，对比豆菜粕的隐波和历史波动率，豆粕期权市场风险溢价明显偏高，可在节后开盘波动率较高时轻仓做空隐波；油脂三大品种在上周价格强势反弹中棕榈油和菜籽油隐波维持稳定，而豆油则隐波小幅反弹，可考虑多棕榈油隐波空豆油隐波，及价格强弱带来的跨品种交易机会；上周我们在豆二隐波显著低于10日及20日历史波动率提示关注GammaScalping交易机会，本周豆二平值隐波上涨近6%且价格大幅反弹，仓位实现Vega和Gamma双重盈利后可部分止盈平仓；棉花隐波相较于波动率锥处于5%左右分位数，持仓量PCR和行情正相关呈现偏强走势，可基于看跌期权构建牛市价差。 　　原油价格上周未有明显趋势，隐波也陷入震荡，预期期权波动率和标的价格延续负相关关系，主力换月后目前期限结构略有倒挂，若行情延续宽幅震荡，预期期限结构将回归正挂，可构建卖近买远的日历价差，持仓量PCR底部反弹且和行情正相关性较高，可构建看跌期权牛市价差策略；TA波动率近弱远强，结构呈现明显正挂；关注橡胶2303流动性好转后波动率期限结构情况，若趋平或倒挂可构建日历价差。 　　铁矿石隐波低位震荡，目前仍然位于波动率锥5%以下分位数水平，PCR震荡上行且与标的呈现正相关关系，近月偏度有所回升，可构建看跌期权牛市价差策略。 　　黄金波动率区间震荡，和标的保持较为正相关的关系，期限结构仍维持略有倒挂，PCR没有明显变化，主力隐含波动率曲线偏度小幅下行但曲线仍较为正偏，市场情绪积极。有色波动率低位再探底，但整体市场情绪有所好转，铜隐波基本持稳，相较于波动率锥已处于5%左右极低分位数，期限结构正挂，持仓量PCR延续上涨，关注标的下方或有支撑，近远月曲线负偏程度下降；铝近月期权隐含波动率进一步下降1.3%，目前已低于20日历史波动率但略高于10日历史波动率，相较于历史波动率处于5%以下极低分位数，曲线偏度上升，看跌期权溢价下降，可关注GammaScalping交易机会；锌和铝较为类似，近月隐含波动率再度出现明显下降，绝对水平处于下半年低点，相较于波动率锥处于5%以下分位数，目前已低于20日历史波动率但略高于10日历史波动率，近月曲线偏度上升，也可关注GammaScalping交易机会。