申港证券-农林牧渔行业研究周报：白羽鸡祖代存栏下降在即-230102

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（以下内容从申港证券《农林牧渔行业研究周报：白羽鸡祖代存栏下降在即》研报附件原文摘录）
　　每周一谈：白羽鸡产能传导梳理 　　从供给周期来看，祖代种鸡引种到商品代肉鸡出栏最短需要耗时约60周。一个完整的白羽肉鸡产业体系包括：纯系白羽原种鸡-曾祖代白羽肉种鸡-祖代白羽肉种鸡-父母代白羽肉种鸡-商品代白羽肉鸡。 　　祖代种鸡通常在1日龄引种，经过6周的育雏期（第1-6周）和18周的育成期（第7-24周），方可开始产蛋，产蛋后需要3周左右时间孵化出父母代种鸡。 　　父母代种鸡同样需要经过24周的育雏和育成，进入产蛋环节，3周后孵化得到商品代鸡苗。 　　商品代鸡苗经过6周的育肥后即可出栏进入屠宰、加工环节，流向鸡肉消费市场。 　　从数量上看，我国每年祖代肉种鸡的引种量绝对值不大，但由于种鸡具有强大的繁殖扩大作用，祖代鸡的供给变化对鸡肉产量的影响是巨大的。按照肉鸡生产的一般标准，每套祖代肉种鸡可生产约50套父母代肉种鸡，每套父母代肉种鸡可生产约130只商品肉鸡，每只商品肉鸡可长成约2.8千克的成品肉鸡，成品肉鸡的屠宰率约为85%，据此计算，一套祖代肉种鸡最终可以提供约15.5吨的鸡肉产品。据钢联数据，我国2021年鸡肉消费量约为1503万吨，按此标准计算静态计算每年约需要97万套祖代种鸡。 　　2022年以来，受欧美禽流感影响，我国祖代鸡引进受到极大阻碍。据钢联数据，2022年1-11月，祖代鸡累计引种量（覆盖国内15家祖代种鸡场的祖代鸡苗的引种及自繁数据）仅为71万套，较去年同期累计同比-33%。我国祖代鸡海外引种从2022年5月份开始受阻，直至当前仍未出现好转迹象。 　　从祖代鸡存栏来看，总体存栏仍处于高位，预计2023H1存栏将下降。当前，在产种鸡存栏处于高位，后备存栏量已显著下降。 　　在产种鸡存栏的变动，主要受两个方面因素影响，一是后备转正带来的增量，二是在产淘汰带来的减量。理论上可以直接去看前置24周（约6个月）的祖代引种量，与前置65（约16个月）周的引种量之差。当前的存栏高位主要由2022年上半年的大量引种造成。从目前已公布的数据来看，2022年5月-2022年11月引种量已经大幅下降，我们判断2022年11月-2023年5月的在产种鸡存栏将会逐步下滑。 　　后备种鸡存栏的变动，则取决于引种带来的增量，和后备转正带来的减量。理论上后备存栏的变动即为当前引种量，与24周（约6个月）之前的引种量的差值。未来后备种鸡存栏变动很大程度取决于未来的引种数量变化，进一步地，取决于美国禽流感影响程度与国产种鸡替代进度（以圣泽901为主）。 　　投资策略： 　　生猪养殖：随着猪价的短期回调，板块整体大幅下挫，目前板块估值仍处于相对低位，安全边际凸显，我们对2023年猪价持乐观态度，推荐积极布局具有成本优势的生猪养殖龙头牧原股份，建议关注温氏股份、巨星农牧、天康生物。 　　肉鸡养殖：产能回落，供应下行周期到来，价格迎来上行；海外禽流感疫情影响，祖代供应受阻，建议关注拥有白羽鸡自主种源的圣农发展，父母代鸡苗生产企业益生股份，商品代鸡苗生产企业民和股份。 　　动保板块：猪周期上行动保业绩修复确定性强，建议关注非强免疫苗龙头科前生物、大型国企兽药龙头中牧股份、宠物渠道建设较好的瑞普生物，关注行业领先公司普莱柯、兽用化药龙头回盛生物。 　　风险提示：猪价下行风险，动物疫病风险，下游需求不及预期风险