华创证券-证券行业跟踪报告：证券行业2021H1业绩前瞻，市场景气度提升，推荐具备核心竞争力的头部券商-210627

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事项：受益于2021上半年市场景气度上行，券商业绩有望实现大幅增长。

评论：回顾一季度，受益于春节前市场行情上行，各业务均实现较大幅度增长。

营业收入同比+28.5%，净利润同比+27.9%。

分业务来看，资管业务收入同比+34.9%；投行业务收入同比+34.8%；重资本业务同比+18.3%；经纪业务同比+14.6%。

2021H1各业务预计均有较大幅度增长。

（1）经纪业务：股票日均成交额9068亿元，同比+19.6%。

考虑到经纪业务转型，佣金率进一步下行空间有限，我们预计行业经纪业务收入增长15.6%至657.8亿元。

（2）投行业务：股票主承销金额同比+18.31%，债券主承销金额同比+12.9%，我们预计投行业务收入增长15.89%至293.4亿元。

（3）信用业务：两融余额同比+54.7%，股质业务总质押市值同比-6.7%，信用业务预增33.6%至674亿元。

（4）资管业务：基金规模环比+10.1%。

主动型基金规模占比达31.1%，环比持平。

行业资管业务收入预计增长31.5%至235.9亿元。

（5）自营业务：我们预计自营业务资产规模保持稳定增长。

市场波动下投资收益或将出现分化，坚持去方向化投资策略的头部券商收益率或将更为稳定。

上市券商自营业务收入预计同比增长15.6%至902亿元。

营业总收入预增19.9%，净利润预增18.1%，资管业务收入占比有所提升。

上市券商总收入预计增长19.3%至2784亿元。

业务收入占比更趋多元，资管业务收入占比有望提升0.8个百分点至20.5%。

投行业务、重资本业务收入占比基本稳定，经纪业务收入占比预计将有所下行。

上市券商净利润合计预期同比增长18.1%至899亿元。

投资建议：资本市场深改下，具备核心竞争力的头部券商有望收获超额业绩红利。

业绩增速预计将高于行业平均。

（1）中信证券：龙头业务更趋稳固，IPO业务规模大幅增长。

收入预增35%，净利润预增40%；（2）国泰君安：前期市场行情波动拖累业绩，2021H1有望在低基数下实现业绩大增。

收入预增85%，净利润预增140%；（3）华泰证券：各项业务稳健增长，金融科技赋能成效初显。

收入预增28%，净利润预增24%；（4）中金公司：各业务协同发力，净利润有望实现大幅抬升。

收入预增30%，净利润预增55%；（5）招商证券：权益类资产规模增长，市场行情上行下自营业务带动收入增长。

收入预增27%，净利润预增35%；（6）东方财富：电子商务业务收入有望实现大幅增长。

收入预增70%，净利润预增100%。

市场景气度提升，目前来看资管及信用业务受益最为明显，我们维持推荐核心竞争力显著的中信证券、华泰证券、东方财富、中金公司（H），重点关注中信建投（H），以及预期受益于区域市场改革的国泰君安、招商证券。

风险提示：创新业务受阻，金融监管趋严，“新冠”疫情反复。