国盛证券-家用电器：把握后周期、消费复苏、产业趋势三条主线-221231

文本预览：

《国盛证券-家用电器：把握后周期、消费复苏、产业趋势三条主线-221231（35页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国盛证券-家用电器：把握后周期、消费复苏、产业趋势三条主线-221231（35页）.pdf（35页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

（以下内容从国盛证券《家用电器：把握后周期、消费复苏、产业趋势三条主线》研报附件原文摘录）
　　2022年家电整体承压：截至2022年12月7日收盘，家电板块年累计涨幅为-17.37%，同期沪深300指数涨幅为-19.88%，家电板块仍然具备相对收益。2022年以来家电板块基金重仓持股市值位于历史底部，同时多数家电个股估值处于历史分位数的50%以下，我们认为当前时点家电行业具备较强的配置价值。短期来看，1）地产后周期相关性较强的厨电企业具有较强的基本面改善确定性；2）人流恢复叠加消费复苏带动小家电企业基本面走强以及部分企业困境反转。长期来看，1）具备较强供给能力，能够向产业链上下游延伸的公司仍然具有较高投资价值；2）制造力外溢，叠加竞争优势明确，行业竞争格局清晰的第二曲线标的仍需关注。 　　投资主线一：重视地产持续放松下后周期板块投资机会：地产“三箭齐发”持续加码，后周期板块有望迎来估值&盈利双修。1）在厨电板块重点推荐老板电器，从短期业绩层面来看公司有望受益于保交楼带动的竣工改善，我们预计公司工程业务增速较为明确。从长期来看，底线思维下，假设地产年销售面积仅为10亿平方米，厨电行业主要由更新需求驱动，我们测算油烟机、燃气灶、蒸烤一体机、洗碗机和集成灶等主要品类的稳态销量分别为2911/2911/1935/2040/1371万台。假设公司的远期PE估值下滑至10倍，公司的业绩和市值空间仍分别有32/318亿元。2）在白电板块重点推荐海信家电，短期业绩层面来看，日本三电有望扭亏叠加公司治理改善。从长期来看，央空仍然具备成长性。 　　投资主线二：消费景气有望改善，优选厨房小电和疫后复苏标的：1）消费标的中小熊电器基本面最优，我们预计明年公司收入端仍然受益于厨房小电需求复苏，空气炸锅大单品红利步入中后段，但公司推进品牌升级战略，我们预计仍然能够享受提价红利。2）消费复苏主线优选疫后复苏逻辑标的光峰科技，从短期来看公司B端影院业务为公司利润核心，我们预计明年影片数量和质量均有恢复叠加观影人数回暖，公司主业有望经营修复。从长期来看，车载显示业务大有可为，目前已定点比亚迪和某国际车企。3）关注困境反转标的：九阳股份、倍轻松。 　　投资主线三：景气赛道，优选产业趋势+业绩高确定性标的：1）申菱环境主业IDC空调和特种空调稳健，同时在储能温控、锂电池车间空调、空气源热泵等领域均取得了不同程度的进展，叠加公司的生产技术、客户资源优势以及海外销售经验等，我们预计未来在新兴业务领域将取得高速发展。2）东方电热主业家电电加热器稳健，同时在新能源装备、新能源车ptc加热器等领域均取得了不同程度的进展，短期业绩确定性较高。长期来看，公司有望转型新能源材料企业，我们预计4680大圆柱电池放量在即，带动预镀镍产业进程加速和国产替代。 　　风险提示：原材料价格持续高位影响盈利能力、终端消费需求疲软、汇率波动影响、海运费上涨影响、公司门店拓展不及预期、关键假设可能存在误差、公司目标市值不及预期。