中国银河-2023年大类资产配置策略：大国博弈下的新起点-221231

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（以下内容从中国银河《2023年大类资产配置策略：大国博弈下的新起点》研报附件原文摘录）
　　核心观点： 　　2022年，大国博弈前所未有， 全球格局发生趋势改变。 　　美元信用货币体系遭遇前所未有的挑战： 美国滥用制裁导致的问题，涉及央行储备货币美元资产的安全性，贸易结算尤其是能源领域更加多元化。 　　美元信用体系， 对非美货币汇率、利率冲击大。 美联储 2020 持续到 2022 如此大幅的货币扩张， 叠加能源供给冲击造成的全球范围通胀， 2022 不到一年时间如此剧烈的加息，造成的极度市场波动，美元受益，但美债遭遇前所未有抛售， 欧元区、日本面临更大的汇率贬值和利率抬升压力及债务风险。能源供需格局造成的深刻改变： 欧洲的能源供给格局，对俄、美能源依赖和政治关系的转变，在此背景下，欧洲能源成本对产业体系造成的深远影响，以及未来欧洲能源结构产业趋势影响深远。 　　高科技领域和新能源领域： 《通胀法案》和《芯片法案》，全球化自由市场、贸易分工格局的转变。美欧的竞争，中美的竞争，技术领域的竞争，资本的竞争、 市场的竞争都在加剧，同时博弈之下中欧的合作必要性增加。 　　博弈之下，中国的从容应对。 　　人民币： 能源需求最大的经济体，交易货币，人民币结算有优势和可操作性。 　　金融环境稳定： 美元对人民币的冲击可控，国内货币政策保持独立，在全球范围内实属难得，为经济营造宽松的环境缓解全球信用紧缩周期对中国的影响。但经济的拖累，内需压力大，包括房地产。 　　全球竞争与合作：成本优势、市场优势、全产业链优势，奠定中国制造业出口优势、抗冲击能力、和全球合作的基础。 博弈之下的对外关系：市场的稀缺性凸显， 中欧的经贸合作必要性增加，与东盟关系稳定，和平发展。 　　中央经济工作会议和扩内需发力的纲领性文件：促进高质量发展，供给和需求协同发展， 应对经济下行压力，畅通内循环，拉动双循环，系统科学发展的思路必然带来胜利果实。 　　2023年资产配置建议： 　　去美元化+逆全球化背景下， 整体对类货币资产冲击降低；对于科技股，美债冲击放缓，但利率维持高位，经济下行，业绩和估值仍承压。 　　美元资产： 美联储政策利率预期曲线顶部基本确认， 通胀下行缓慢，利率高位维持，降息周期较难启动，信用收缩周期压制经济，抑制风险偏好。 逆全球化贸易摩擦加大，对美股盈利或产生不确定影响。 　　中国市场： 政策力度加大稳增长，影响企业盈利和盈利预期。 中国长债利率水平，主要由经济基本面和房地产周期决定，预期转暖对债市偏不利。 股市受美债周期影响较大， 美债利率顶部且有下行空间， 叠加盈利预期改善股市走稳， 制造业高质量发展带来长期机会， 债市将受股市影响，体现股债跷跷板特征。 　　工业品： 黄金、白银(货币属性)， 原油(传统能源)， 铜和白银(新能源领域需求增长的工业品属性)的长期趋势， 将受全球能源结构和货币体系演进趋势主导。