加入VIP免费下载华西证券-纺织服装行业周报：预期板块23Q2恢复，太平鸟公告组织架构调整-221231
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主要观点: 我们分析，尽管月初在疫情放开政策、冷冬催化下终端销售有所增长，但随后的疫情反扑则带来客流急剧下降，因此 Q4整体下滑趋势不变，我们预计纺织制造及服装消费的拐点均在23Q2。本周户外板块涨幅较好，我们分析主要反映北京第一轮疫情消费复苏。 在放松预期与疫情反复的现实博弈下，我们维持均衡配置思路，推荐：（ 1）疫情受损品种：推荐出行消费标的开润股份、服装消费推荐直营比例高、前期计提一次性费用较多的报喜鸟、锦泓集团、太平鸟、歌力思；（2）目前梭织景气度好于针织，推荐盛泰集团、南山智尚；（3）尽管下游去库存将持续至 23Q1，但美国通胀有所回落，制造板块有望迎来估值修复，推荐浙江自然、华利集团。 本周太平鸟公告组织架构调整及新高管聘任：公司聘任厉征为副总，厉总此前任职于浪潮、华为、慕思经历，具备营销及供应链经验；调整组织架构，由事业部变为职能部门架构；我们分析，事业部制放权虽然在前期为公司带来快速做大的规模红利，但公司扣非净利率偏低，因此此次调整也表明了公司的控费决心，是一次重大的改革。我们分析，此前公司问题在于：（1）女装在大衣、羽绒服、羊毛衫等品类偏弱，被伊芙丽、 MOCO 等抢了份额；（2）直营盈利能力偏弱；（3） 21 年费用高企，包括代言人、咨询项目、办公楼折旧等。我们分析，短期疫情群体免疫仍需时日、公司组织架构调整也不排除面临阵痛期，但公司的年轻化优势、快反优势、抖音运营优势等不变，公司直营占比高也将在疫情改善后迎来更大的毛利率弹性，扣非净利率的修复弹性逻辑未变。 行情回顾：跑赢上证综指 0.04PCT 本周，上证综指上升 1.42%，创业板指上升 2.65%， SW 纺织服饰板块上升 1.46%，跑赢上证综指 0.04PCT、跑输创业板指1.19PCT，其中， SW 纺织制造下降 1.21%， SW 服装家纺上升1.43%， SW 饰品上升 5.88%。目前， SW 纺织服装行业 PE 为15.38。 行情数据追踪：中国棉花价格指数增长 0.39% 截至 12 月 30 日，中国棉花 328 指数为 15046 元/吨，本周增长 0.39%。截至 12 月 30 日，中国进口棉价格指数（1%关税）为 17151 元/吨。截至 12 月 29 日， CotlookA 指数（1%关税）收盘价为 17243 元/吨，下降 5.49%。整体来看，国内外棉价差倒挂缩小，截至 12 月 30 日，外棉价格高于内棉价格 2105元。 行业新闻： 太平鸟聘任前华为高管为副总经理； 阿迪达斯积压的 Yeezy 库存超 5 亿美元；地素时尚集团向奢侈品生活方式平台 CHELSEY HOUSE 投资数千万人民币； 盟可睐重启支线品牌，推“高性能滑雪服” 。 风险提示： 疫情再次爆发；原材料波动风险；系统性风险
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（以下内容从华西证券《纺织服装行业周报：预期板块23Q2恢复，太平鸟公告组织架构调整》研报附件原文摘录）主要观点: 我们分析，尽管月初在疫情放开政策、冷冬催化下终端销售有所增长，但随后的疫情反扑则带来客流急剧下降，因此 Q4整体下滑趋势不变，我们预计纺织制造及服装消费的拐点均在23Q2。本周户外板块涨幅较好，我们分析主要反映北京第一轮疫情消费复苏。 在放松预期与疫情反复的现实博弈下，我们维持均衡配置思路，推荐：（ 1）疫情受损品种：推荐出行消费标的开润股份、服装消费推荐直营比例高、前期计提一次性费用较多的报喜鸟、锦泓集团、太平鸟、歌力思；（2）目前梭织景气度好于针织，推荐盛泰集团、南山智尚；（3）尽管下游去库存将持续至 23Q1，但美国通胀有所回落，制造板块有望迎来估值修复，推荐浙江自然、华利集团。 本周太平鸟公告组织架构调整及新高管聘任：公司聘任厉征为副总，厉总此前任职于浪潮、华为、慕思经历，具备营销及供应链经验；调整组织架构，由事业部变为职能部门架构；我们分析，事业部制放权虽然在前期为公司带来快速做大的规模红利，但公司扣非净利率偏低，因此此次调整也表明了公司的控费决心，是一次重大的改革。我们分析，此前公司问题在于：（1）女装在大衣、羽绒服、羊毛衫等品类偏弱，被伊芙丽、 MOCO 等抢了份额；（2）直营盈利能力偏弱；（3） 21 年费用高企，包括代言人、咨询项目、办公楼折旧等。我们分析，短期疫情群体免疫仍需时日、公司组织架构调整也不排除面临阵痛期，但公司的年轻化优势、快反优势、抖音运营优势等不变，公司直营占比高也将在疫情改善后迎来更大的毛利率弹性，扣非净利率的修复弹性逻辑未变。 行情回顾：跑赢上证综指 0.04PCT 本周，上证综指上升 1.42%，创业板指上升 2.65%， SW 纺织服饰板块上升 1.46%，跑赢上证综指 0.04PCT、跑输创业板指1.19PCT，其中， SW 纺织制造下降 1.21%， SW 服装家纺上升1.43%， SW 饰品上升 5.88%。目前， SW 纺织服装行业 PE 为15.38。 行情数据追踪：中国棉花价格指数增长 0.39% 截至 12 月 30 日，中国棉花 328 指数为 15046 元/吨，本周增长 0.39%。截至 12 月 30 日，中国进口棉价格指数（1%关税）为 17151 元/吨。截至 12 月 29 日， CotlookA 指数（1%关税）收盘价为 17243 元/吨，下降 5.49%。整体来看，国内外棉价差倒挂缩小，截至 12 月 30 日，外棉价格高于内棉价格 2105元。 行业新闻： 太平鸟聘任前华为高管为副总经理； 阿迪达斯积压的 Yeezy 库存超 5 亿美元；地素时尚集团向奢侈品生活方式平台 CHELSEY HOUSE 投资数千万人民币； 盟可睐重启支线品牌，推“高性能滑雪服” 。 风险提示： 疫情再次爆发；原材料波动风险；系统性风险
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