天风证券-海晨股份-300873-青黄相交，期待第二成长曲线-221230

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（以下内容从天风证券《青黄相交，期待第二成长曲线》研报附件原文摘录）
　　海晨股份(300873) 　　电子信息业务在周期低谷 　　海晨股份为制造业企业提供ToB的一体化供应链物流综合解决方案及运营服务。公司业务增长，主要来自客户自身发展、在客户的业务份额提升和新客户开拓。解决方案的定制化特征，决定了后两者较为缓慢，前者成为影响公司短期业绩的主要因素。2022年上半年，海晨股份80%以上的收入来自电子信息行业。而2021年以来，电脑、手机等产量增速大幅下降，导致海晨股份的相关业务增速也随之下降，2022年进入低谷期。未来随着经济复苏，3C电子产品销量有望回升，带动海晨股份电子信息行业的业务增速回升。 　　新能源汽车业务快速增长 　　海晨股份的新能源汽车供应链物流业务主要服务理想汽车。2020年以来，理想汽车销量大幅增长，海晨股份的新能源汽车业务收入随之高增长。而且“海晨股份新能源汽车行业收入/理想汽车营业成本”上升，意味着海晨股份为理想汽车提供更多的服务，在理想汽车的业务份额上升。2019年以来，新能源汽车业务收入，在海晨股份总收入中的占比大幅上升，2022年上半年已经达到12%。随着新能源汽车销量的持续增长，新能源汽车业务有望带动海晨股份迎来第二成长曲线。 　　新产能爬坡，利润率有望回升 　　2022年上半年，海晨股份的吴江新建自动化仓库、合肥SMT自动仓扩建项目、合肥N2自动仓改建项目均正式投入使用。2022年8月，联想南方制造基地开始试生产，处于产能逐渐提升的过程中，海晨股份新租赁了大量仓库、投入大量人力为之服务。海晨股份对深圳光明、东莞南城的仓库进行自动化、数字化的改造，已经有部分设备开始进场安排。新项目产能释放往往需要一定的周期，影响短期毛利率。未来随着新项目产能进一步释放，相关设备、仓库、人力的利用率提升，毛利率有望回升。 　　上调盈利预测 　　考虑到新能源汽车业务快速增长，2022年上半年汇兑收益2846万元，上调2022-24年预测归母净利润至4.04、4.87、6.27亿元（原预测3.17、4.35、5.43亿元）。当前股价对应2023年天风交运预期PE为13倍，处于历史低位，维持“买入”评级。 　　风险提示：3C电子产品销量继续下滑，新能源汽车销量增速下滑，疫情影响运营效率，新增产量利用率不及预期