兴业证券-医美行业：再生材料获批开启医美高增量增速赛道-210627

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从海外医美市场来看，新产品项目为市场带来新增量而不是挤占原有市场。

预计童颜针产品获批有助于中国医美市场持续扩张。

需求端来看，年龄结构差异使得海内外主流消费诉求迥异，国内求美者对于“松”“垂”问题的焦虑带来再生医美产品需求。

30岁以下的中国医美消费者占比约60%，与海外35岁以上消费者占比约80%形成鲜明对比，年轻消费者占比较少导致海外童颜针需求以及市场体量较小，而中国年轻消费者对于皮肤松弛的焦虑以及保持自然的消费观念催生了再生医美产品市场需求。

供给端来看，先前市场供给相对稀缺，当下再生医美市场玩家逐渐增多，供给带动需求增长。

在2021年前，我国合规市场上的械三类再生医学产品仅宝尼达、爱贝芙以及双美胶原蛋白植入剂，尚有未被满足和激发的需求；2021年少女针、圣博玛童颜针、爱美客童颜针先后过证，赛道玩家增多带动市场教育，推动需求增长，预计未来市场规模可观。

再生医美（以胶原蛋白为作用主体）作为再生医学子领域，其产品主要分为皮肤类和针剂注射类。

皮肤类包括PPP、PRP和CD34，针剂注射类原料主要包括骨性材料（PMMA、PVA、PCL）、PLLA以及胶原蛋白。

再生医美市场终端市场规模以及童颜针市场规模测算。

方式一：采用总规模倒推法测算。

测算结果为：注射类再生医美2021-2025/2030/2035/2040/2045年规模分别为7.43/14.04/23.33/34.74/49.67/138.4/211.3/279.6/350.4亿元；PLLA产品2021-2025/2030/2035/2040/2045年出厂规模分别为0.37/2.81/7.00/12.51/19.87/53.99/80.30/100.7/126.1亿元。

方式二：采用医美人群在各种再生类注射产品的渗透率方式进行测算。

测算结果为:注射类再生医美2021-2025/2030/2035/2040/2045年规模分别为7.6/14.1/23.4/34.8/49.4/138.6/211.0/279.9/350.6亿元；PLLA产品2021-2025/2030/2035/2040/2045年出厂规模分别为0.34/2.85/7.00/12.52/19.66/54.05/80.26/100.8/126.1亿元。

投资建议：重点推荐上游产品端：1）具备强势产品线；2）具备较为完善的产品矩阵；3）已有或即将布局再生类产品的标的（以注射类为主），建议关注拥有械三童颜针产品的爱美客、拥有已获三类证少女针的华东医药（医药组覆盖）、未来计划布局童颜针产品的四环医药（海外组覆盖），目前布局玻尿酸产品未来有望布局再生材料的华熙生物。

同时关注光电类产品矩阵较为丰富的复锐医疗科技（未覆盖）以及营销实力较强的beautyhealth（未覆盖）。

风险提示：核心公司产品审批延缓，核心公司营销水平较弱，流动性风险。