民生证券-可转债打新系列：声迅转债：安防服务领军企业-221229

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（以下内容从民生证券《可转债打新系列：声迅转债：安防服务领军企业》研报附件原文摘录）
　　声迅股份(003004) 　　转债基本情况分析： 　　声迅转债发行规模2.80亿元，债项与主体评级为A+/A+级；转股价29.34元，截至2022年12月28日转股价值97.78元；发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.50元，到期补偿利率15%，属于新发行转债较高水平。按2022年12月28日6年期A+级中债企业债到期收益率9.02%的贴现率计算，债底为74.61元，纯债价值较低。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为11.66%，对流通股本的摊薄压力为28.28%，对现有股本摊薄压力较大。 　　中签率分析： 　　截至2022年12月28日，公司前三大股东江苏天福投资有限公司、谭政、合畅创业投资有限公司分别持有占总股本36.16%、14.34%、5.09%的股份，前十大股东合计持股比例为70.38%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在50%左右。剩余网上申购新债规模为1.40亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于1050-1150万户，预计中签率在0.0012%-0.0013%左右。 　　申购价值分析： 　　公司所处行业为安防设备（申万三级），从估值角度来看，截至2022年12月28日收盘，公司PE(TTM)为87倍，在收入相近的10家同业企业中处于较高水平，市值23.86亿元，处于中等水平。截至2022年12月28日，公司今年以来正股上涨6.82%，同期行业（申万一级）指数下跌27.00%，万得全A下跌18.74%，上市以来年化波动率为69.71%，股价弹性较大。公司目前股权质押比例为24.54%，股权质押风险较大。 　　声迅转债规模较小，债底保护较低，平价低于面值。综合考虑，我们给予声迅转债上市首日25%的溢价，预计上市价格为122元左右，建议积极参与新债申购。 　　公司经营情况分析： 　　2022年1-9月公司实现营业收入1.40亿元，较上年同期增长17.49%，营业成本0.83亿元，较上年同期增长40.77%；实现归母净利润0.06亿元，同比下降66.59%，实现销售毛利率40.49%，同比下降9.84pct，实现销售净利率4.48%，同比下降13.19pct。 　　竞争优势分析： 　　企业定位：安防服务领军企业。1）技术研发优势。公司始终保持较高的研发投入，在多项核心关键技术领域占据优势地位；2）管理及人才优势。公司核心团队专业能力强且较为稳定，经营管理效率高；3）服务体系优势。公司形成了系统建设与运营服务一体化服务模式；4）行业标准制定优势。公司在标准制定修订方面一直走在行业前列；5）行业经验优势。公司在业内具备丰富经营经验，竞争力强。 　　风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。