民生证券-睿创转债：红外领域领先企业，业务布局多元化-221229

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（以下内容从民生证券《睿创转债：红外领域领先企业，业务布局多元化》研报附件原文摘录）
　　睿创微纳(688002) 　　转债基本情况分析： 　　睿创转债发行规模15.65亿元，债项与主体评级为AA/AA级；转股价40.09元，截至2022年12月28日转股价值94.69元；发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.18元，到期补偿利率10%，属于新发行转债一般水平。按2022年12月28日6年期AA级中债企业债到期收益率4.26%的贴现率计算，债底为91.56元，纯债价值较高。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本和流通股本的摊薄压力均为8.75%，对现有股本摊薄压力较小。 　　中签率分析： 　　截至2022年12月28日，公司前三大股东马宏、李维诚、梁军分别持有占总股本15.34%、10.51%、4.58%的股份，前十大股东合计持股比例为45.82%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在60%左右。剩余网上申购新债规模为6.26亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于1050-1150万户，预计中签率在0.0054%-0.0060%左右。 　　申购价值分析： 　　公司所处行业为军工电子Ⅲ（申万三级），从估值角度来看，截至2022年12月28日收盘，公司PE(TTM)为57倍，在收入相近的10家同业企业中处于中等偏上水平，市值169.31亿元，处于较高水平。截至2022年12月28日，公司今年以来正股下跌51.55%，同期行业（申万一级）指数下跌26.60%，万得全A下跌18.74%，上市以来年化波动率为54.93%，股价弹性较大。公司目前股权质押比例为1.13%，股权质押风险较低。 　　睿创转债规模一般，债底保护较高，平价低于面值。综合考虑，我们给予睿创转债上市首日30%的溢价，预计上市价格为123元左右，建议积极参与新债申购 　　公司经营情况分析： 　　2022年1-9月公司实现营业收入17.10亿元，较上年同期增长41.49%，营业成本9.05亿元，较上年同期增长93.73%。2022年1-9月，公司实现归母净利润1.82亿元，同比下降47.12%，实现销售毛利率47.08%，同比下降14.27pct，实现销售净利率10.61%，同比下降17.90pct。 　　竞争优势分析： 　　企业定位：多元布局的红外领域领先企业。1）人才优势。公司已形成一支高素质的研发团队，团队稳定性强，行业经验丰富；2)技术和研发优势。公司是研发驱动型企业，在非制冷红外成像领域具备完善的技术和产品研究、开发和创新体系，具有较强的产品研发能力、持续创新能力和项目市场化能力；3)全系列产品量产优势。公司具有红外领域产品研制与批量生产经验，目前已经成功研发并批量生产一系列红外产品；4）平台优势。依托于公司的技术平台，公司产品能够保证迭代速度和技术优势。 　　风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。