YY评级-四川区域平台纵览：发展与债务重压的交锋-221222

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（以下内容从YY评级《四川区域平台纵览：发展与债务重压的交锋》研报附件原文摘录）
　　四川省的地形、气候以及局部人口聚集的格局都导致其具有作为西部中心发展的先天优势，“成渝发展双圈”的高战略定位也成为四川进一步发展的支撑，但是川东和川西区域巨大的地形差异以及四面环山的地理封闭性，以及邻省重庆97年直辖行政跃升并把握长江上游航运要塞都使得四川的发展具有滞后性，目前以成都为代表的四川部分区域仍有一定建设空间。 　　建设空间背后也是高速增长的债务，在财政压力背景下，目前部分区县平台债务压力暴露明显，定融产品统计到成都市三圈层简阳市、金堂县、都江堰市发行较多，其次为绵阳市区县级主体，折价成交方面，泸州、巴中、资阳22年1-10月折价成交额已超过21年全年。 　　在此背景下，对于具有建设发展空间的四川省，其高速增长的债务与发展是否匹配以及随之带来的区域分化值得进一步关注，本文主要从从债务发展匹配视角对四川省各地级市进行了梯度观察，其次从人口流向和债务管控两方面对成都市各圈层的侧重点进行分析，主要有如下一些观察点： 　　01地级市梯度观察：成都绝对优势的背景下，单从经济体量或者人口流向的维度上对四川的分层没有太多意义，从债务与发展的匹配性进行象限区分，趋势线左上方的区域如成都目前发展和债务水平匹配程度相对更好，可以更加侧重对发展预期的进一步衡量，对于右下方的区域如绵阳、遂宁则需要更多考量债务层面管控的情况； 　　02成都圈层观察：成都常住人口比重依然低于其GDP比重，人口仍有继续流入的驱动力，目前二圈层平均城镇化率为79.66%，仍有一部分人口吸引的空间，因此分析重发展预期，围绕产业-房价两方面，各区仍有一定区分度，综合下来新都、温江人口吸引力更有优势，龙泉驿房价偏高，性价比稍低；三圈层目前的关注重点在于债务管控，观察下来措施上主要以定期提前向区县政府、财政局报备债务到期情况，市里边管控更多体现在融资成本方面的要求，市级层面的相关措施目前来看力度不大。 　　综上，目前财政压力的背景下，如四川强发展预期的背后，债务与发展的匹配性差异依然带来较为明显的分化，所以发展需要加杠杆，以及加杠杆带来了债务当下的压力，这两者的PK核心的立足点仍是资产沉淀的有效性。 　　国之大者，均衡发展，那么四川的发展机遇态势未减，但是当下平滑压力也陡增，在市场跌宕调整的行情下，似乎潜藏着一些挖掘的点。是为序。