东亚前海证券-宇邦新材-301266-首次覆盖报告：光伏焊带行业领军者，受益光伏技术迭代红利-221215

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（以下内容从东亚前海证券《首次覆盖报告：光伏焊带行业领军者，受益光伏技术迭代红利》研报附件原文摘录）
　　宇邦新材(301266) 　　光伏焊带龙头，技术迭代引领者。公司是光伏焊带领域的领军企业，主要产品包括用于串联光伏电池片的互连带及用于连接电池串和接线盒的汇流带。近年来，公司紧跟光伏产业技术路线变化，研发了适用于新型电池/组件技术的焊带产品，且市占率处于行业领先水平。 　　预计2021-2025年焊带行业需求量的CAGR为33.35%，CR2市场份额有望进一步提升。光伏焊带是光伏组件的重要辅材，其需求量随新增装机需求同步高增，根据我们测算，2022/2023年全球光伏焊带需求量将分别达到14.98/18.63万吨，分别同比+87.94%/+24.40%。焊带市场格局较为分散，2021年CR2合计市占率仅为26.7%，凭借技术优势、客户优势、以及上市融资优势，CR2的市场份额未来有进一步增长空间。 　　焊带产品向细线化方向发展，产品随电池技术同步迭代。细线化为焊带产品的发展趋势，可以对焊带降本增效起到显著作用。焊带产品的迭代呈现出随电池技术同步发展的特性，更低银浆单耗、更小遮光面积、更高的可靠性的SMBB焊带将享受TOPCon规模化红利，0BB、低温、xBC焊带有望随HJT、xBC技术产业化同步放量。 　　公司技术、产品、产能、客户优势凸显，有望迎来量利齐升。从“利”的角度来看，1）铜在焊带的成本占比高达67%左右，随着铜价于2022年H2逐步回落至稳定区间，成本压力放缓下公司的盈利能力有望得到明显提升：2）公司基于多项核心技术研发的SMBB、0BB、低温焊带、xBC焊带等产品有望在未来随电池/组件技术迭代陆续放量，并为公司带来溢价红利周期。从“量”的角度来看，1）公司大力扩张产能，产能利用率维持高位，为市场开拓提供了充足的产能储备；2）公司与头部组件企业建立了稳定的研发+合作关系，组件行业CR5均为公司客户，同时公司积极开拓新客户资源，新老/大小客户份额有望持续增长。 　　投资建议 　　考虑到公司作为光伏焊带龙头企业具备领先的技术布局、丰富的产能储备以及优质的客户资源，我们给予公司2022/23/24年EPS预测分别为1.17/2.28/3.36元/股，基于12月15日收盘价68.71元，对应PE为58.9/30.16/20.44X，首次覆盖给予“推荐”评级。 　　风险提示 　　光伏相关政策落地不及预期；N型技术研发不及预期；上游原材料价格波动超预期。