兴业证券-通信行业周报：电信提升回A派息水平，亿联股权激励彰显长期高增长信心-210627

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投资要点【板块走势】上周（6.21-6.27）中信通信板块下跌1.69%，其中通信设备制造下跌1.64%，增值服务下跌1.80%，电信运营下降1.86%，同期沪深300指数上涨2.69%，中小板指数上涨4.25%，创业板指数上涨3.35%。

【周观投资】本周，我们持续重点推荐的统一通信、AIoT板块、电子陶瓷外壳、智能控制器等板块继续获得显著超额收益，具备长期投资价值，建议继续重点关注。

中国电信提升回A后派息水平，高分红资产投资价值继续凸显。

中国电信公告，A股发行后三年内，每年以现金方式分配的利润逐步提升至当年归母净利润70%以上，分红率的提升带动公司估值修复。

按照6月25日市值、2020年的净利润规模估算，2021年的股息率将升至6.3%左右，和中国移动目前的股息率相当。

中长期来看，5G渗透率提升带动ARPU值上行，5G基站共建共享带动资本开支、折旧压力缓解，叠加数字化转型等驱动销售费用率下行，运营商行业将迎来业绩拐点。

目前，三大运营商港股估值偏低，均低于1倍PB，未来估值向上修复空间充足。

700MHz5G基站招标开启，5G建设加速。

由于700M网络特殊性，海外厂商份额或受抑制、国内基站主设备商700M份额或得以提升。

传统5G基站大概率采取单一来源谈判形式进行采购，实际落地份额或有变化，部分厂商份额或有提升预期；相关主设备商或已开始陆续发货，为2季度业绩提供保障。

建议关注5G主设备龙头中兴通讯及上游光模块产业链。

统一通信龙头亿联网络：汇率、原材料压制将边际减弱，发布激励计划彰显长期高成长的信心。

近期跟踪来看，预计VCS及云办公终端业务Q2开始加速，全年有望实现大幅增长。

汇率对盈利同比拖累最大的阶段正在逐渐过去；汇率维持双边波动背景下，三、四季度汇率影响将边际减弱。

同时，受益于较高的行业集中度和技术壁垒，亿联具有一定的成本转嫁能力，原材料涨价影响相对可控。

中长期来看，VCS、云办公终端两大新业务爆发拐点已至，打造亿联全新增长极。

公司近期发布的合伙人激励基金计划，运作期限、达成条件等均高于前期股权激励计划，进一步彰显公司长期高成长的信心。

公司中长期逻辑进一步加强，新一轮估值提升空间打开。

AIoT行业增速持续维持30-40%以上，电工照明和智能安防等需求持续爆发，预计2022年行业继续维持高增长；WIFIMCU龙头乐鑫科技一季度业绩超预期，二季度产能优势凸显，出货量有望翻倍增长，经营情况有望好于预期。

根据公司公告，公司预计2020年产能安排是上年出货量基础上增长60%，且有一定弹性，加上2020年底库存，实际可供应量更大。

尚没有考虑价格增长因素和产品结构调整的因素。

精简设计和规模效应带来的性价比优势及独特的开发者生态，解决了成本敏感和下游客户分散的需求痛点，长期竞争力优势稳固。

近日公司发布了人机交互解决方案ESP-HMI，丰富公司产品性能，夯实未来高增长基础。

公司ESP32支持全球智能家居连接标准联盟Matter（前CHIP），未来有望深度受益IoT终端的互联互通。

公司2020年发布的C3新品，下游客户反馈良好，有望成为新爆品。

智能控制器领军企业和而泰、拓邦股份一季度高增长，二季度有望延续，业绩和估值仍有扩张空间。

PC市场持续高景气，广和通大客户稳定，车载市场拓展顺利，长期成长性确定；移远通信季度收入增长预计仍强劲，下游提价开启，毛利率压力有望缓解，长期投资价值仍好。

近期，OSFPMSA组织宣布发布用于定义800G模块的OSFP4.0版本规范，有望加速800G产业链成熟，开启新一轮高增长周期。

二季度，数通100G/200G/400G光模块需求量都有望环比增长，光模块厂商海外业务增速强劲，龙头厂商经营情况均显著好转；华为光模块招标结束，整体需求量和价格符合此前预期，700M5G基站招标开启，5G建设加速，电信市场需求有望环比改善；国内光器件陶瓷外壳龙头中瓷电子加速抢占海外大厂京瓷份额，表现出强于行业的alpha属性；前瞻布局三代半导体陶瓷外壳，加速拓展消费电子、激光雷达/毫米波雷达、IGBT新市场，有望接棒通信业务高增长。

华为云强势崛起，字节跳动加速布局IAAS，云基础设施支持“军备竞赛”开启，长期利好IDC需求增长；IDC板块受制于国内云厂商上架放缓，阿里自建部分数据中心及部分地区机柜供需紧平衡的打破，调整幅度较大，估值逐渐进入历史底部区域。

伴随“双碳”政策实施，机柜无序扩张的势头有所遏制，部分客户资源少或运营能力较差的IDC资产面临整合压力，市场集中度有望进一步提升。

伴随库存消化逐渐完毕，国内下半年云服务服务器需求有望环比改善。

信骅5月营收继续环比和同比增长，在经历上半年的高基数后，下半年服务器产业链相关厂商数据有望显著改善，数通光模块需求好转或为前瞻指标。

中国电信变更GPU型服务器(I系列)中标候选人，变更后，华为退出电信服务器集采，受益于运营商服务器市场格局重塑，叠加债务重组有望解除公司债务危机，紫光股份有望迎来基本面拐点。

400G交换机上游的光模块、CCL和PCB厂商订单饱满，均指向下半年400G交换机需求环比增长。

IDC发布2021Q1服务器、交换机、路由器市场数据，整体呈现显著复苏趋势，特别是高速400G产品，预计400G产业链下半年维持高景气。

本周重点推荐：亿联网络、中兴通讯、中瓷电子、新易盛、中际旭创、天孚通信、移远通信、英维克；建议关注：乐鑫科技、三大运营商、和而泰、拓邦股份、刻科华数据、锐明技术、鸿泉物联、华测导航、广和通、紫光股份、华正新材、光环新网、数据港、奥飞数据、信维通信。

风险提示：疫情反复影响；中美摩擦扰动风险；5G应用落地不及预期。