宝城期货-黄金2023年度投资策略报告：真金不怕火炼——黄金有望持续上行-221219

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（以下内容从宝城期货《黄金2023年度投资策略报告：真金不怕火炼——黄金有望持续上行》研报附件原文摘录）
　　通胀向好，美联储加息开始放缓，预计美元及美债收益率上半年下行，下半年持稳。在高利率的打压下，美国通胀整体呈现向好态势，我们认为叠加前期的高基数，CPI同比将与核心CPI同比趋于收敛，预期将在明年一季度下降至6.3%左右。但2023年全年的通胀走势不宜过分乐观，因为核心通胀并未有持续向下趋势。美国通胀持续改善的背景下，考虑到当前利率已接近限制性利率水平，美联储将逐步放缓加息，后续将维持限制性利率，以打压经济需求的方式来压低通胀。此外，我们认为美元指数及美债收益率在明年上半年将呈现震荡下行的局面。一方面是由于宏观预期加息放缓且预期加息幅度有限；另一方面则是美国经济下滑，欧美经济差异收窄。下半年美元持续走弱的概率不大，在美联储维持高利率的情况下，全球的美元的持续回流将支撑美国经济。 　　资金面企稳，金银比价下行。全球黄金ETF持仓以及CFTC非商业持仓在11月随着金价上行而开始企稳。在高利率的环境下，持有黄金的成本较高，当前持仓处于历史低位，我们认为随着金价的持续上行，投资者预期将改善，持仓将跟随金价上行。随着贵金属持续上行，金银比价将持续向下修复，当前金银比价仍处于历史高位。 　　黄金上半年冲高可能性较大：结合上述分析，我们认为明年上半年通胀持续向下改善，加息预期放缓逻辑将持续发酵，叠加美国经济较欧洲补跌，美元指数及美债收益率仍将持续下行，进而推动金价上行。下半年通胀改善空间有限，美联储维持限制性利率，经济轻微衰退，美元美债震荡，金价仍有上行空间。