大有期货-有色研究周报：抛储规模冲击有限，有色金属价格回暖-210625

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本周国家物资储备调节中心发布关于2021年第一批国家储备铜、铝、锌的公告，投放额分别是2万吨、5万吨、3万吨。

此前国家抛储利空影响已在盘面上基本反映完毕，有色金属已经历了近一个月的持续回落，但对于本周公布的实际规模了吗远远低于市场预估量，短期价格在呈现超跌状态下，基本金属本周均呈现反弹行情。

铜：本轮国家第一批抛储量为2万吨，若按照每月均匀抛储则至年底共有12万吨铜抛向市场，相较于铜年消耗量大概是在1600-1800万吨左右占比非常小，铜价本周呈现反弹行情，但相较于其他金属而言，本周铜价反弹并不强势，从基本面角度，本周五中国主要冶炼厂已敲定第三季度加工精炼费在55美元/干吨，相较第一季度回升了2美元/干吨，铜矿供应紧张状态正在边际改善，短期关注7万压力位，不建议投资者继续追高。

铝：铝首批抛储量在5万吨，最终抛储规模预计在20-60万吨水平，符合市场预期，6月供应端扰动包括内蒙、云南、广东和贵州等多地限产，实际减产规模可以覆盖抛储规模，当前电解铝社会库存延续去库，但去库速度有所放缓，关注消费边际下滑后基本面支撑边际减弱，上方压力19500，下方支撑18000。

铅：本周铅价小幅回弹，再生铅开工成本压力有所减弱，短期签订库存累增节奏有所放缓，但高库存依然凸显，同时再生铅贴水逐步下扩，在高库存的背景下恐将限制铅价反弹空间，上方压力15900。

锌：锌矿目前仍处宽松，炼厂库存以达到30天左右的安全位置，矿加工费议价转移至冶炼厂手中，7月加工费继续上调，在各品种抛储中，锌第一批3万吨虽符合市场预期，但在目前供应逐步恢复的过程中，下半年将带来一定压制作用，消费方面近期已出现一定下滑表现，依然以偏弱震荡看待。

镍及不锈钢：周内宏观和基本面消息对镍及不锈钢市场价格扰动颇多。

本周二美联储再度重申将继续促进经济复苏，不会因为担心通货膨胀而提前加息，有色金属板块应声反弹。

基本面方面，周中有印尼媒体报道印尼能矿部计划限制镍生铁、镍铁合金相关冶炼厂建设和出口，转而鼓励建设硫酸镍或不锈钢等冶炼厂；另一方面，俄罗斯计划征收有色金属出口关税，而镍在此次关税调整范围之内。

前期不锈钢和新能源汽车下游需求的强劲表现给予镍价上行动力，而本周宏观和基本面因素双重刺激下镍价顺势突破136000元/吨一线，前期多单可考虑继续持有，同时价格形成有效突破后，待回调可适当加仓。

不锈钢期价跟随镍价走高，当前国内不锈钢厂在高利润的刺激下持续高排产状态，其他产线转产300系情况颇多，市场后续供应仍有增长空间，结合近期库存去化变缓的情况来看，不建议过度追高。